Bisakah Ekonomi Rusia Pulih di 2016?  (Op-ed)
Martin Gilman

Setahun yang lalu, ekonomi Rusia tampaknya terjun bebas. Salah satu lembaga pemeringkat, ketika menurunkan peringkat kredit Rusia awal Januari lalu, mengutip kemunduran yang signifikan dalam prospek ekonomi, dampak lanjutan dari sanksi Barat, jatuhnya harga minyak, guncangan pada sektor perbankan (dari depresiasi rubel, volatilitas pasar, dan kenaikan suku bunga kebijakan secara drastis). ) dari alasan utama.

Gejolak di pasar Rusia menjelang akhir tahun lalu muncul di puncak periode di mana sebagian besar indikator ekonomi makro utama sudah menjadi sumber kekhawatiran yang semakin meningkat. Seperti yang dicatat oleh Dana Moneter Internasional musim panas lalu, Rusia telah memasuki tahun 2014 dengan potensi pertumbuhan yang menurun karena stabilisasi harga minyak, reformasi struktural yang terhenti, investasi yang lemah, produktivitas faktor total yang menurun, dan dinamika populasi yang tidak menguntungkan. Selain itu, perlambatan yang sedang berlangsung diperparah oleh kejutan eksternal ganda berupa penurunan tajam harga minyak dan sanksi.

Dengan berkurangnya permintaan China dan meningkatnya produsen serpih AS, OPEC semakin menjadi tontonan yang tidak relevan. Dalam keadaan ini, penurunan harga minyak yang tampaknya tidak dapat diubah telah menyebabkan tekanan berat pada rubel, lonjakan inflasi, gejolak pasar, dan kekhawatiran tentang stabilitas keuangan. Sebagai tanggapan, pihak berwenang mempercepat langkah mereka yang telah lama ditunggu-tunggu ke nilai tukar mengambang pada November 2014, dengan demikian melindungi anggaran dan cadangan devisa. Saat rubel jatuh, inflasi meningkat, mencapai dua digit secara tahunan mulai Desember 2014.

Penurunan harga minyak dunia yang dipercepat dan penguatan dolar AS yang stabil pada paruh kedua tahun 2015 memberikan pukulan ganda pada ekonomi Rusia. Menengok ke belakang, prakiraan setahun yang lalu sekarang tampak terlalu optimis mengenai kedua parameter ini yang tidak dapat dikendalikan oleh Rusia. Pendapatan riil telah menurun seiring dengan investasi produktif. Dalam iklim ketidakpastian yang berlaku tahun ini, belum lagi kekhawatiran geopolitik, baik konsumen maupun bisnis tidak ingin berbelanja. Pinjaman bank mencerminkan pengekangan relatif ini.

Akibatnya, PDB riil kini diperkirakan akan turun sebesar 3-4 persen, didorong oleh kontraksi permintaan domestik yang dibebani oleh penurunan upah riil, suku bunga tinggi, dan kepercayaan yang melemah. Dengan determinan yang mendasarinya jauh lebih buruk daripada yang diantisipasi di awal tahun 2015, hal itu menunjukkan sesuatu tentang ketahanan ekonomi bahwa hasil yang diharapkan tidak lebih buruk lagi. Untuk alasan teknis, ada peluang yang masuk akal bahwa hasil yang lemah untuk tahun ini dapat direvisi naik.

Seperti negara-negara lain di dunia, tidak ada yang bisa dilakukan Rusia terkait meningkatnya nilai dolar AS. Dari 52 rubel menjadi satu dolar setahun yang lalu, nilai tukar sekarang mencapai 71 rubel, depresiasi sebesar 27 persen. Rusia tidak sendiri. Bahkan Euro terdepresiasi sekitar 11 persen. Dengan membiarkan kurs rubel menyesuaikan, Bank Sentral mampu mempertahankan cadangan devisanya, membatasi penurunan hingga 4 persen.

Tapi bagaimana dengan tahun depan? Banyak pengamat percaya bahwa situasi ekonomi akan terus terurai.

Ada banyak kekhawatiran tentang prospek ekonomi Rusia. Ini tidak mengherankan karena harga minyak melayang di sekitar titik terendah dalam 11 tahun minggu ini, atau sedikit di atas $34 per barel. Harga aset Rusia tidak diragukan lagi mencerminkan premi risiko yang signifikan untuk mengkompensasi situasi krisis potensial berdasarkan penurunan harga minyak lebih lanjut, konfrontasi geo-politik, sanksi yang sedang berlangsung (dan akses terbatas terkait ke pasar, tekanan sektor perbankan, dan masalah gagal bayar perusahaan). ), dan tekanan ekonomi yang lebih dalam – karena semua risiko ini condong ke sisi bawah dalam waktu dekat. Dan dalam jangka panjang, tentu saja, ada kekhawatiran tambahan seperti aturan hukum, perlindungan hak milik, dan kerangka hukum umum, yang jelas bukan merupakan keunggulan kompetitif Rusia.

Itu mungkin terlalu pesimis. Pertumbuhan moderat harus dilanjutkan pada tahun 2016. Namun, pemulihannya kemungkinan kecil karena faktor pembatas di balik potensi pertumbuhan yang melambat akan membutuhkan waktu untuk diatasi, yang mengarah ke pertumbuhan jangka menengah sebesar 1-2 persen per tahun.

Sayangnya, terlepas dari semua pembicaraan tentang diversifikasi ekonomi, harga minyak yang tinggi selama bertahun-tahun telah mematahkan semangat galvanisasi kemauan politik untuk mengejar reformasi struktural yang keras untuk memperbaiki iklim investasi. Harga minyak yang berkepanjangan di bawah $40 per barel mungkin hanya menjadi pemicu untuk membawa perubahan struktural sedikit demi sedikit seperti yang diperkirakan dalam pidato tahunan Presiden Putin di Majelis Federal awal bulan ini.

Bisa juga rasa pesimisme yang merasuk itu sudah berlebihan. Ketika kita kembali bekerja setelah liburan Tahun Baru, kita tidak perlu terlalu terkejut dengan tajuk utama yang melaporkan penurunan inflasi kembali menjadi satu digit (sebagian besar karena efek dasar, tetapi tetap nyata). Dan kecuali gangguan geo-politik, CBR akan dapat dengan cepat terus menurunkan tingkat diskonto mulai kuartal pertama 2016.

Meskipun demikian, prospek jangka menengah tetap sangat tidak pasti. Lingkungan eksternal tidak menguntungkan: ada terlalu banyak kecelakaan yang menunggu untuk terjadi dalam hal ekonomi dan keuangan, baik di zona euro, Timur Tengah, Cina, atau Jepang. Dan yang lebih mendasar, jika para pembuat kebijakan Rusia tidak dapat mengerahkan kemauan politik untuk mengembangkan sektor swasta yang berkembang, investasi produktif sebagai pendorong utama pertumbuhan jangka panjang yang berkelanjutan tidak akan terwujud.

Martin Gilman adalah mantan perwakilan senior Dana Moneter Internasional di Rusia dan profesor di Sekolah Tinggi Ekonomi.

Keluaran Sydney

By gacor88