Bank Sentral terus mengurangi dukungannya terhadap rubel, yang menunjukkan bahwa rencananya untuk membiarkan mata uang tersebut mengambang bebas mulai awal tahun depan tetap berjalan sesuai rencana.
Menggarisbawahi keyakinan di antara para pembuat kebijakan bahwa pasar Rusia telah stabil setelah terpukul oleh sanksi Barat terhadap Ukraina, Bank Sentral pada hari Selasa mengumumkan kombinasi langkah-langkah yang secara efektif mengurangi ukuran intervensi untuk membatasi volatilitas pasar mata uang.
Hal ini menandai dimulainya kembali perubahan kebijakan jangka panjang untuk menjadikan inflasi sebagai ukuran yang lebih penting daripada nilai tukar setelah beberapa bulan tertahan sementara bank terpaksa mempertahankan rubel, yang dilemahkan oleh krisis di negara tetangga Ukraina.
Sebagai bagian dari rencana tersebut, koridor perdagangan rubel akan sepenuhnya dihapuskan mulai Januari tahun depan dan intervensi rutin harian akan dihentikan, meskipun bank sentral berhak melakukan intervensi diskresi demi kepentingan stabilitas keuangan.
“Kesimpulan utamanya adalah hal ini menunjukkan belum ada perubahan arah,” kata Ivan Tchakarov, kepala ekonom Rusia di Citi. “Ini konfirmasinya: kami punya rencana dan kami akan menaatinya.”
Bank Sentral mengatakan pihaknya telah mengurangi ambang intervensi untuk memindahkan koridor mengambang rubel terhadap keranjang dolar-euro menjadi $1 miliar dari $1,5 miliar pada 17 Juni.
Hal ini juga mengurangi jumlah intervensi harian untuk memerangi volatilitas rubel dalam koridor sebesar $100 juta, memperluas kisaran di tengah koridor dimana tidak melakukan intervensi menjadi 5,1 rubel dari 3,1 rubel.
Kombinasi pergerakan ini berarti bahwa rubel sekarang akan menjadi lebih fleksibel dalam koridor mengambangnya, yang saat ini membentang dari 36,40 hingga 43,40 terhadap keranjang, tanpa intervensi Bank Sentral apa pun dalam rentang yang luas di tengah koridor ini.
Pergerakan di koridor juga akan menjadi lebih sering – meskipun masih lebih jarang dibandingkan sebelum krisis Ukraina.
Bank Sentral melakukan intervensi tanpa batas di tepi koridor, sehingga pergerakan yang lebih sering di koridor berarti lebih banyak fleksibilitas untuk rubel.
Kini Bank Sentral akan mengubah koridor tersebut sebesar lima kopeck setiap kali menghabiskan $1 miliar untuk intervensi.
Rubel sedikit melemah pada hari Selasa setelah Bank Sentral mengumumkan parameter intervensi barunya, dan 0,4 persen lebih rendah hari ini terhadap mata uang keranjang di 40,38.
Bank tersebut mengatakan pihaknya melakukan perubahan tersebut mengingat berkurangnya volatilitas di pasar valuta asing dan rendahnya risiko terhadap stabilitas keuangan – sebuah tanda bahwa bank tersebut melihat kembalinya normalitas keuangan sebagai kekhawatiran terkait kenyamanan Ukraina.
Pada bulan Maret, mereka secara dramatis meningkatkan jumlah ambang batas intervensi menjadi $1,5 miliar dari $350 juta, setelah meningkatnya krisis di Ukraina yang memicu aksi jual rubel secara besar-besaran, sehingga meningkatkan kekhawatiran terhadap stabilitas keuangan Rusia secara keseluruhan.
Ambang batas yang lebih tinggi membuka jalan bagi Bank Sentral untuk menghabiskan sekitar $25 miliar pada bulan Maret untuk mempertahankan rubel – meskipun bank ini masih memiliki dana perang sebesar $470 miliar.
Ukraina mengkhawatirkan kenyamanan
Nilai tukar rubel telah menguat dalam beberapa pekan terakhir, bersamaan dengan pasar saham dan obligasi Rusia, karena para investor menyimpulkan bahwa intervensi militer Rusia di Ukraina dan sanksi Barat yang lebih keras tidak mungkin terjadi.
Perubahan terbaru yang diumumkan pada hari Selasa berarti bahwa ketika rubel diperdagangkan dalam kisaran antara 37,35 dan 42,45 terhadap keranjang, bank tidak akan melakukan intervensi.
Ia akan menjual $200 juta per hari ketika rubel diperdagangkan antara 42,45 dan 43,40, dan membeli $200 juta ketika rubel diperdagangkan antara 36,40 dan 37,35.
Sebelum krisis Ukraina menyebabkan gejolak pasar, Bank Sentral secara bertahap mengurangi intervensinya, sebagai bagian dari strategi untuk mengadopsi sistem penargetan inflasi penuh mulai bulan Januari.
Penargetan inflasi berarti bahwa alih-alih menggunakan nilai tukar sebagai jangkar kebijakan utama, Bank Sentral justru mengandalkan pengendalian suku bunga yang lebih ketat dan memandang inflasi sebagai ukuran kebijakan utama.
Para ekonom menyambut baik perubahan kebijakan ini, yang diharapkan dapat berkontribusi terhadap penurunan inflasi dan memungkinkan rubel untuk menyesuaikan diri terhadap guncangan eksternal, sehingga perekonomian Rusia tidak terlalu rentan terhadap potensi penurunan harga ekspor komoditasnya.
Namun, sisi negatifnya adalah mata uang menjadi lebih mudah berubah – sesuatu yang dapat menyebabkan ketidakstabilan keuangan yang lebih besar jika dilakukan terlalu jauh. Dalam kasus terburuk, jatuhnya mata uang dapat menyebabkan kepanikan pada mata uang dan simpanan bank.
“Pada saat-saat sulit, Anda ingin mata uang melemah – itulah yang ingin Anda lihat ketika negara emerging market berada di bawah tekanan – namun Anda tidak ingin mata uang melemah hingga ke titik di mana semua orang merasa takut,” katanya. kata Tchakarov dari Citi.
Menyusul langkah-langkah darurat untuk mendukung rubel pada bulan Maret, banyak ekonom mengatakan mereka skeptis bahwa Bank Sentral akan mampu menyelesaikan peralihan yang direncanakan ke penargetan inflasi penuh pada bulan Januari tahun depan.
“Saya pikir itu akan terjadi,” kata Tchakarov. “Tetapi apa yang akan dilakukan Rusia akan sangat mirip dengan apa yang dilakukan banyak negara berkembang lainnya.
“Itu tidak berarti mereka akan sepenuhnya melepaskan diri dari pasar. Jika mereka berpikir nilai tukar bergerak terlalu cepat, mereka akan melakukan intervensi.”
Lihat juga:
Bank Sentral Rusia mempertahankan suku bunga tidak berubah untuk saat ini