Apakah Bank Sentral Rusia Membunuh Rubel?

Musim panas lalu, seluruh penduduk dewasa Rusia berubah menjadi ahli sepak bola. Tampaknya pelatih kepala tim nasional Rusia, Fabio Capello, memilih anggota tim yang salah, menggunakan taktik yang salah, dan gagal menginspirasi para pemain Rusia dengan baik. Ketertarikan pada sepakbola berkurang Desember lalu, tetapi sebagai gantinya semua orang menjadi ahli ekonomi makro.

Sekarang jutaan orang Rusia dengan penuh semangat memperdebatkan apakah otoritas moneter telah mengambil jalan yang benar dalam krisis saat ini. Dan tentu saja, mereka umumnya menyimpulkan bahwa Bank Sentral – badan pemerintah yang bertanggung jawab atas stabilitas sistem moneter negara – telah melakukan kesalahan besar. Bagaimana lagi kita bisa menjelaskan fakta bahwa dolar dan euro sekarang bernilai dua kali lipat dan bahwa puluhan juta orang Rusia sekarang lebih miskin daripada beberapa waktu yang lalu?

Pelatih sepak bola, serta pakar sepak bola sejati, tahu bahwa hasil buruk tidak selalu karena keputusan yang salah. Pemain tim nasional Rusia Sergei Ignashevich melakukan kesalahan dari waktu ke waktu, tetapi itu tidak membuatnya menjadi bek tengah yang tidak bisa diandalkan di lapangan. Hal yang sama berlaku untuk kebijakan moneter: Hasil ekonomi makro tahun 2014 buruk, tetapi ini tidak berarti bahwa Bank Sentral bertindak tidak semestinya.

Dan itu bukan hanya karena Bank Sentral tidak memiliki kendali atas faktor-faktor utama yang menyebabkan krisis ekonomi: kegagalan kebijakan luar negeri Rusia yang menyebabkan sanksi keuangan, pelarian investor, dan jatuhnya harga minyak, ekspor utama Rusia . Mari kita lihat elemen utama kebijakan moneter Rusia pada tahun 2014 dan pertimbangkan apa, jika ada, yang dapat dilakukan secara berbeda.

Pertama, Bank Sentral menolak menetapkan nilai tukar tetap. Mudah untuk membayangkan apa yang akan terjadi jika bank menetapkan tarif, katakanlah, 35 rubel pada awal tahun 2014. Pada bulan September, Bank Sentral akan dibiarkan tanpa cadangan dan negara tanpa sistem perbankan. Pada saat itu, keadaan mengharuskan pengembalian ke nilai tukar mengambang.

Nilai tukar tetap tidak mungkin menangani guncangan eksternal pada skala sanksi dan penurunan tajam harga minyak. Tentu saja, Bank Sentral seharusnya mulai menjelaskan dengan keras dan jelas sejak awal bagaimana penurunan harga minyak akan mempengaruhi nilai tukar mengambang negara. Bank dan bisnis yang sudah memahami konsep tersebut lebih siap daripada tahun 2008, tetapi masyarakat umum tidak.

Kedua, pada Oktober 2014 Bank Sentral memutuskan untuk meninggalkan intervensi untuk “melancarkan” nilai tukar. Keputusan itu sendiri sederhana karena cadangan devisa tidak akan bertahan lama jika Bank Sentral berusaha untuk “memuluskan” fluktuasi nilai tukar yang begitu besar. Pertanyaannya tetap apakah intervensi diperlukan pada prinsipnya. Jawabannya tidak begitu jelas, karena setiap perubahan nilai tukar yang tiba-tiba menyebabkan kerugian besar pada ekonomi riil.

Ketiga, pada 16-17 Desember 2014, Bank Sentral mengambil langkah-langkah untuk membendung “spekulasi mata uang” dan kepanikan. Masih belum ada bukti bahwa ada orang yang mencoba memanipulasi nilai tukar secara strategis. Dengan kurs mengambang, ini akan menjadi taktik yang sangat berisiko bagi calon manipulator.

Haruskah Bank Sentral bertindak lebih awal untuk menaikkan suku bunga utama untuk “memantapkan” pergerakan rubel dan dengan demikian mencegah “Senin Hitam”? Mungkin Bank Sentral lambat bertindak – tetapi apakah penundaan itu benar-benar memiliki pengaruh yang signifikan terhadap berbagai peristiwa?

Jawaban atas pertanyaan-pertanyaan ini bahkan tidak jelas bagi mereka yang memiliki penjelasan mengapa tim nasional sepak bola Rusia sedang berjuang akhir-akhir ini.