Banyak kritikus berpendapat bahwa sanksi yang dijatuhkan kepada Rusia atas tindakannya di Ukraina tidak efektif karena terlalu terbatas ruang lingkup dan cakupannya. Selain itu, sanksi dipandang memungkinkan Presiden Vladimir Putin menyalahkan Barat atas masalah internal Rusia. Memang benar, beberapa pendukung Putin di Rusia menyambut baik sanksi tersebut sebagai cara untuk menegakkan autarki Rusia – dan dengan demikian kemerdekaan strategis dari Barat.
Argumen-argumen ini salah. Meskipun sanksi tersebut tidak didukung oleh Tiongkok, sanksi tersebut sudah mempunyai dampak yang kuat, dan prospek pengetatan lebih lanjut merupakan kekhawatiran utama bagi investor dan pemerintah Rusia. Sementara itu, autarki penuh akan berarti penurunan dramatis dalam standar hidup Rusia – yang merupakan landasan dukungan dalam negeri Putin.
Meskipun harga minyak tetap tinggi, anggaran dan sistem keuangan Rusia menghadapi masalah serius dalam dua hingga tiga tahun ke depan.
Sanksi terbaru ini belum pernah terjadi sebelumnya. Uni Eropa telah melangkah lebih jauh dibandingkan Amerika Serikat. Paparan terhadap pasar Rusia sangat bervariasi antara negara-negara UE dan bahkan lebih bervariasi lagi antara UE dan AS. Namun setelah jatuhnya pesawat Malaysia Airlines MH17, Rusia tidak bisa lagi menerapkan strategi memecah belah dan menaklukkan yang mengeksploitasi perbedaan-perbedaan ini.
Baik UE maupun AS kini telah memberikan sanksi kepada pejabat tinggi Rusia, perusahaan-perusahaan dan bank-bank terkemuka. Daftar UE mencakup semua bank besar milik negara (yang terbesar di negara tersebut). Yang paling penting, UE menambahkan Bank Tabungan, landasan sistem keuangan Rusia, dengan aset sebesar hampir 30 persen PDB Rusia dan sekitar setengah simpanan ritel Rusia.
Saat ini, sanksi tersebut hanya membatasi akses Bank Tabungan terhadap pasar modal Eropa. Dalam waktu dekat, Sberbank – dan bank-bank lain yang terkena sanksi – akan dapat menggantikan dana Eropa dengan likuiditas yang disediakan oleh Bank Sentral Rusia atau sumber-sumber Asia. Namun fakta bahwa Sberbank ada dalam daftar tersebut telah menimbulkan kekhawatiran besar bagi semua investor asing di Rusia.
Kekhawatiran mereka memang wajar; Sistem keuangan Rusia sangat rentan. Total utang luar negeri sektor perbankan adalah $214 miliar, dimana $107 miliar akan jatuh tempo dalam waktu satu tahun (dan $129 miliar dalam waktu dua tahun). Utang luar negeri perusahaan non-keuangan berjumlah $432 miliar, dengan $128 miliar jatuh tempo dalam satu tahun (dan $175 miliar dalam dua tahun). Ini adalah angka yang besar bahkan bagi Rusia, yang memiliki cadangan devisa sebesar $480 miliar.
Demikian pula, meskipun larangan ekspor teknologi untuk sektor minyak dan gas ke Rusia tidak berdampak langsung terhadap perekonomian Rusia, dalam beberapa tahun ke depan Rusia harus menggunakan teknologi Barat untuk mengembangkan ladang minyak baru. Jika tidak, produksi minyak negara ini akan stagnan atau bahkan turun, sehingga berdampak buruk terhadap rubel dan standar hidup.
Pasar keuangan dan pemerintah Rusia memahami betapa seriusnya risiko jangka menengah ini. Untuk menghindari depresiasi rubel dan tekanan inflasi, Bank Sentral menaikkan suku bunga acuannya menjadi 8 persen (dari 5,5 persen sebelum krisis Krimea). Namun hal ini mungkin belum cukup, karena embargo yang baru-baru ini diberlakukan oleh Rusia terhadap impor pangan dari UE dan AS akan menambah pertumbuhan harga secara signifikan.
Sejak bulan Januari, saham-saham Rusia telah kehilangan 16 persen nilainya di indeks MSCI, setelah diperdagangkan dengan diskon 50 persen pada tahun 2013, sementara saham-saham Brasil dan Turki masing-masing meningkat sebesar 13 persen dan 27 persen. Dengan MSCI yang kini siap menawarkan kepada investor indeks pasar negara berkembang yang tidak menyertakan Rusia, aksi jual besar-besaran saham-saham Rusia oleh dana indeks akan mendorong harga semakin turun. Memang benar, arus modal keluar bersih diperkirakan akan meningkat dari $60 miliar tahun lalu menjadi setidaknya $100 miliar dolar tahun ini, dengan beberapa perkiraan mencapai $200 miliar.
Salah satu akibat dari semua ini adalah pemerintah tidak dapat lagi menyeimbangkan pembukuannya dan mulai membahas pemotongan belanja dan pajak baru, khususnya pajak penjualan. Selama 10 tahun terakhir, pertanyaannya adalah apakah pajak pertambahan nilai sebesar 18 persen akan tetap dipertahankan atau diganti dengan pajak penjualan. Saat ini perdebatannya adalah apakah akan memperkenalkan pajak penjualan selain PPN atau menaikkan tarif PPN.
Selain itu, Menteri Keuangan Anton Siluanov mengatakan pemerintah harus menggunakan iuran pensiun tahun ini untuk proyek-proyek di Krimea, sementara beberapa pembangunan jalan raya ditunda tanpa batas waktu. Pemerintah sekarang mengatakan akan mengambil alih iuran pensiun tahun depan. Dalam surat yang bocor, Wakil Perdana Menteri Arkady Dvorkovich secara tegas mengakui kepada Perdana Menteri Dmitry Medvedev tentang ketidakmungkinan memenuhi janji belanja Putin, dan mengusulkan perombakan radikal terhadap rencana fiskal saat ini.
Namun yang penting adalah popularitas Putin bertumpu pada standar hidup yang tinggi. Konsumsi rumah tangga tahunan kini dua kali lipat dari tingkat yang dicapai pada masa-masa akhir Uni Soviet. Pertumbuhan konsumsi sebagian besar didorong oleh integrasi Rusia ke dalam perekonomian global – dan tidak dapat dipertahankan tanpa integrasi tersebut.
Generasi terakhir pemimpin Soviet memahami dengan baik pentingnya menjaga standar hidup, sehingga mereka menggunakan pendapatan dari ekspor minyak dan gas untuk mengimpor barang-barang konsumsi. Ketika harga minyak anjlok pada pertengahan tahun 1980an, konsumsi rumah tangga anjlok; segera setelah itu, begitu pula Uni Soviet.
Saat ini, meskipun harga minyak masih tinggi, anggaran dan sistem keuangan Rusia menghadapi masalah serius dalam dua hingga tiga tahun ke depan. Jika negara-negara Barat menerapkan sanksi penuh terhadap bank-bank terbesar di Rusia – seperti yang telah dilakukan AS terhadap bank-bank yang relatif kecil – permasalahan tersebut akan menjadi tidak dapat diatasi.
Bagaimana tanggapan pemerintah Rusia? Putin tidak mampu mengembalikan Krimea, yang akan dianggap sebagai kekalahan politik besar di dalam negeri. Artinya, sanksi akan tetap berlaku. Namun karena telah menerapkan represi politik, sensor dan propaganda, alat Putin untuk mempertahankan kendali akan terbatas seiring dengan menurunnya standar hidup masyarakat Rusia. Sifat dilema tersebut membuat mustahil untuk memprediksi apa yang akan dia lakukan selanjutnya.
Sergei Guriev, profesor ekonomi tamu di Sciences Po, adalah profesor ekonomi dan mantan rektor di New Economic School di Moskow. Karya ini pertama kali muncul di Project Syndicate.