Para pemimpin Rusia dipenuhi dengan optimisme terhadap pasar dan perekonomian ketika nilai rubel menguat menjadi 53,6 terhadap dolar AS dan 57,95 terhadap euro pada minggu lalu. Angka ini merupakan peningkatan masing-masing sebesar 28,9 persen dan 25,4 persen sejak awal bulan Februari.
Para analis awalnya mematok nilai rubel pada harga minyak, namun nilai rubel melonjak pada bulan Maret-April, dan nilainya terus meningkat bahkan ketika harga Brent berkisar antara $55 dan $60 per barel. Namun, ini hanyalah koreksi alami setelah kekhawatiran konsumen mendorong nilai rubel terlalu rendah di musim dingin.
Menariknya, penurunan tersebut merupakan yang terburuk di antara seluruh mata uang global, dan lonjakan saat ini merupakan yang tertinggi.
Pada saat itu, suasana di Rusia berada pada titik paling suram, karena para pengamat khawatir bahwa harga minyak akan turun hingga $30 hingga $40 per barel, bahwa bank-bank dan perusahaan-perusahaan milik negara akan kesulitan untuk melakukan pembayaran terjadwal atas utang luar negeri mereka yang besar dan besar. Kebijakan luar negeri Rusia yang tidak dapat diprediksi dapat menimbulkan masalah tambahan.
Saat ini harga minyak kurang lebih stabil, puncak pembayaran utang telah berakhir dan dampaknya tidak seburuk yang diperkirakan. Menteri Pembangunan Ekonomi Alexei Ulyukayev memperkirakan bahwa perusahaan-perusahaan Rusia melunasi utang lebih dari $60 miliar antara Desember 2014 dan Maret 2015.
Korporasi yang membutuhkan devisa menggunakan mekanisme repo mata uang dengan Bank Sentral sehingga tidak memberikan tekanan pada pasar. Menurut survei terhadap para eksekutif bisnis, laju tren penurunan aktivitas bisnis melambat baik di sektor industri maupun jasa.
Penurunan permintaan mata uang asing sebagian disebabkan oleh penurunan impor sebesar 40,7 persen pada Januari 2014-Januari 2015, nilai rubel yang lebih murah, sanksi Barat, dan apa yang disebut sebagai “sanksi balasan” dari Rusia.
Banyak analis percaya bahwa rubel menjadi sangat kuat dan mungkin akan segera mencapai titik tertinggi. Akibatnya, eksportir sudah berhenti menjual mata uang asing. Bank Sentral kemungkinan akan menaikkan tingkat repo mata uang asing, membatasi volumenya, menurunkan nilai tukar rubel jika memungkinkan, dan membeli mata uang asing untuk mengisi kembali cadangan yang habis.
Ketidakpastian kebijakan luar negeri, faktor ketiga yang mempengaruhi rubel, telah mereda namun belum sepenuhnya hilang. Dimulainya kembali perang di Ukraina, sanksi baru Barat, atau sanksi pembalasan Rusia dapat dengan mudah mendorong rubel kembali ke level bulan Januari.
Setiap investor yang mengambil risiko “bermain” dengan rubel setidaknya harus percaya bahwa mereka dapat memprediksi jalannya kebijakan luar negeri. Namun, mereka yang tidak mengetahui rencana rahasia Kremlin dapat menggunakan alat seperti Indeks Ketidakpastian Politik Rusia yang baru-baru ini diperkenalkan oleh Citibank.
Sebagai proksi untuk indikator ini, para analis menggunakan CDS lima tahun, atau credit default swap, pada utang dolar asing Rusia, dikurangi fluktuasi harga minyak.
Angka ini sebelumnya mencapai puncaknya pada akhir tahun 2008 dan awal tahun 2009, dan kembali meningkat tajam pada akhir Januari dan awal Februari 2015 sebelum perjanjian Minsk. Saat ini sudah turun sedikit, namun tidak drastis.
Faktor risiko politik ini akan memiliki pengaruh yang lebih besar terhadap harga saham Rusia pada tahun depan dibandingkan dengan harga minyak. Adapun rubel, kebijakan luar negeri Rusia dan Barat akan menentukan arah masa depannya.
Boris Grozovsky adalah seorang pengamat ekonomi. Komentar ini awalnya muncul di Vedomosti.