MOSKOW/LONDON – Perusahaan-perusahaan Rusia dapat kembali ke pasar obligasi internasional pada akhir tahun ini setelah dibekukan oleh sanksi Barat atas Ukraina seiring dengan meningkatnya minat investor terhadap utang dengan imbal hasil tinggi.
Prospek perusahaan-perusahaan Rusia yang tidak terkena sanksi untuk dapat meminjam sudah suram beberapa bulan yang lalu, namun harga obligasi yang beredar telah meningkat sejak bulan Februari, ketika gencatan senjata terbaru di Ukraina timur disepakati.
Namun, perjanjian Minsk untuk mengakhiri pertempuran antara separatis pro-Rusia dan pasukan pemerintah Ukraina sering dilanggar, dan Presiden Ukraina Petro Poroshenko menyebutnya sebagai “gencatan senjata semu” minggu ini.
Para bankir dan analis mengatakan perusahaan pertama yang menguji pasar mungkin adalah eksportir besar yang memiliki rekam jejak baik dengan investor. Mereka menyebutkan Gazprom dan LUKoil dan mengatakan perusahaan-perusahaan skala menengah bisa mengikuti.
“Baik pasar maupun emiten belum siap, namun pada akhir tahun ini mereka akan siap. Tidak mungkin mendapatkan keuntungan seperti itu di tempat lain,” kata Andrei Solovyev, kepala pasar modal utang global di VTB Capital di Moskow. Namun, Solovyev tidak menyangka akan terjadi “banjir” isu.
Norilsk Nickel akan bertemu investor obligasi dan ekuitas di London pada hari Senin.
Norilsk, Gazprom dan LUKoil tidak terkena sanksi yang membatasi akses mereka ke pasar modal Barat, namun perusahaan-perusahaan AS tidak dapat mendukung jenis eksplorasi atau produksi tertentu yang dilakukan oleh dua negara terakhir tersebut.
Penjualan obligasi oleh perusahaan-perusahaan dari Rusia dan negara-negara bekas Soviet lainnya hanya menyumbang 1 persen dari penerbitan utang perusahaan-perusahaan baru pada tahun 2015, yang merupakan angka terendah dalam 10 tahun terakhir. Pada tahun 2008, mereka menyumbang hampir setengah dari penerbitan obligasi korporasi di pasar negara berkembang.
Pergerakan Rusia ke arah timur, yang diperjuangkan oleh Presiden Vladimir Putin dan dimaksudkan untuk membantu mengisi kekosongan yang ditinggalkan oleh investor Barat, belum menghasilkan pembelian obligasi korporasi yang signifikan oleh investor Asia.
Namun Denis Shulakov, kepala pasar modal di Gazprombank, mengatakan investor Tiongkok juga bisa melakukannya seiring dengan berkembangnya hubungan perdagangan antara Moskow dan Beijing.
“Pada akhir tahun, kita bisa melihat penerbitan dalam mata uang masing-masing,” katanya. “Sebelumnya tidak ada kebutuhan industri untuk penyelesaian dan penerbitan mata uang nasional, namun jika Anda melihat logika industri dan proyek-proyek besar, maka hal itu tidak dapat dihentikan.”
Kebangkitan Nafsu Makan
Para analis mengatakan sentimen investor terhadap utang Rusia meningkat tajam pada bulan Februari dan Maret dengan bunga yang berasal dari dana berbunga tinggi serta investor pasar berkembang tradisional.
“Pada prinsipnya, perusahaan yang tidak terkena sanksi dapat memasuki pasar untuk menerbitkan obligasi. Setelah tidak adanya penempatan utama, setidaknya akan ada beberapa penerbitan Eurobond baru mulai musim panas ini,” kata Alexei Bulgakov, analis kredit senior di Bank Tabungan CIB.
Spread imbal hasil (yield spread) pada obligasi korporasi Rusia telah berkurang hampir setengahnya dari puncak di atas 1.000 basis poin (bps) yang dicapai pada bulan Desember lalu pada indeks acuan CEMBI yang dijalankan oleh JPMorgan. Indeks ini berisi obligasi perusahaan yang terkena sanksi dan juga perusahaan yang tidak terkena sanksi.
“Pencabutan sebagian sanksi Uni Eropa pada akhir tahun ini konsisten dengan pasar modal utang yang dapat diakses kembali oleh emiten Rusia yang tidak terkena sanksi pada paruh kedua tahun ini,” kata Christopher Granville, direktur pelaksana konsultan Trusted Sources. di London.
“Investor tidak lagi khawatir bahwa perusahaan-perusahaan yang tidak terkena sanksi sekarang mungkin tiba-tiba muncul dalam daftar sanksi baru dalam waktu dekat.”
Hal ini mungkin tidak akan terjadi jika gencatan senjata gagal.
Teka-teki premium
Tantangan berikutnya adalah penetapan harga.
Perusahaan seperti Gazprom bisa menghadapi premi sekitar 50 basis poin atas penilaian serupa dan masalah jatuh tempo serupa di negara-negara berkembang lainnya, kata Bulgakov. Bagi yang ratingnya single B, preminya bisa 100-150 bps.
Gazprom terakhir kali memanfaatkan pasar obligasi internasional pada bulan November, ketika mereka mengumpulkan $700 juta melalui Eurobond satu tahun. Pada saat itu, ia membayar premi sekitar 40bp atas obligasi yang jatuh tempo pada tahun 2015.
Sejak itu, imbal hasil obligasi jangka pendeknya turun 25-50bp, sebagian mencerminkan meningkatnya keyakinan bahwa perusahaan akan lolos dari sanksi.
Manajer investasi mengatakan mereka terbuka untuk mempertimbangkan isu-isu baru Rusia jika perusahaan datang ke pasar dengan harga yang menarik.
“Mereka harus menawarkan sejumlah konsesi imbal hasil, yang akan membuka pasar. Jika mereka memberi 10-15bp di atas kurva, itu sudah cukup,” kata Claudia Calich, kepala utang negara berkembang di M&G Investments di London.
Namun Greg Saichin, kepala utang negara berkembang di Allianz Global Investors, mengatakan perusahaan mungkin lebih memilih menunggu sampai imbal hasil menyusut lebih lanjut. Mereka mungkin juga enggan mengambil utang dalam mata uang asing baru dalam jumlah besar setelah rubel ambruk pada bulan Desember.
Saichin berkata: “Bola secara efektif ada di tangan mereka.”