Reli Eurobond Rusia selama berbulan-bulan yang telah mendorong beberapa harga utang negara ke level tertinggi dalam beberapa tahun meluas ke obligasi rubel, dengan imbal hasil dua digit dan janji penurunan suku bunga yang memikat pihak asing.
Obligasi dolar Rusia yang paling banyak diperdagangkan, yang jatuh tempo pada tahun 2030, telah meningkat 18 sen sejak akhir Januari dan mencapai level tertinggi sejak November 2013. Rata-rata premi imbal hasil yang dibayarkan oleh obligasi negara Rusia kepada Departemen Keuangan telah menyusut 2 poin persentase tahun ini menjadi sekitar 3,5 persen.
Keuntungan tersebut sebagian besar didorong oleh bank-bank Rusia yang mempunyai cadangan dolar karena nilai rubel menguat dan impor turun.
Bank Sentral juga telah membayar $30 miliar kepada bank-bank melalui fasilitas repo sejak Oktober lalu, meskipun keputusannya pekan lalu untuk menaikkan biaya repo tersebut, sehingga membuat bank lebih mahal untuk meminjam dolar, mempunyai dampak yang melemahkan.
Namun, pedagang obligasi mengatakan pembeli asing telah mengambil alih kendali, meningkatkan kepemilikan obligasi dolar dan rubel yang mereka tinggalkan saat rubel runtuh tahun lalu.
“Saat segala sesuatunya pulih, Anda mendapati diri Anda berada dalam situasi canggung sebagai orang yang memiliki berat badan kurang dan Anda berhenti membeli,” kata Koon Chow, ahli strategi di bank swasta Swiss, UBP.
“Ini dimulai dengan hal-hal teknis… tapi sekarang kita punya orang-orang yang meyakinkan diri mereka sendiri bahwa cerita ini bagus karena adanya reli.”
Valuasi Eurobond sekarang terlihat melebar, kata banyak orang, karena Rusia telah kehilangan status peringkat investasinya dalam beberapa bulan terakhir dan harga minyak masih berada di kisaran $60 per barel.
Analis di Bank of America Merrill Lynch, yang pada bulan Februari menyarankan peningkatan alokasi pada obligasi euro Rusia, mengatakan minggu ini mereka bersikap hati-hati. Namun obligasi rubel lokal OFZ bisa menjadi perdagangan terbaik tahun ini, kata mereka kepada klien bulan lalu.
“Dalam reli short-covering, pada dasarnya saham-saham yang paling likuid akan menjadi yang pertama, jadi kita telah melihat pergerakan pada tahun 30an, diikuti oleh obligasi negara lainnya, kemudian korporasi dan pada fase terakhir, pasar OFZ,” kata Claudia Calich, kepala dari utang yang muncul. di M&G Investments di London.
Chow juga menggambarkan dirinya sebagai “relatif bullish” terhadap OFZ dan rubel, namun seperti kebanyakan investor, dia mengatakan bahwa posisi tersebut bersifat taktis dan bukan fundamental.
Rubel dan Tarif
Kenaikan nilai tukar rubel sebesar 15 persen pada tahun ini, mengungguli mata uang negara-negara berkembang lainnya, merupakan penurunan lainnya, meskipun nilai tukar tersebut turun 3 persen pada hari Jumat setelah gubernur bank sentral Elvira Nabiullina mengatakan kekuatan mata uang tersebut akan mendorong penurunan suku bunga lebih lanjut.
Hal ini mendorong Citi untuk membukukan keuntungan pada posisi long OFZ, dengan mengatakan pihaknya memandang rubel rentan terhadap koreksi setelah berminggu-minggu apresiasi yang kuat. JPMorgan juga mengatakan pihaknya berhati-hati dalam meningkatkan posisi sampai inflasi, yang mencapai angka tertinggi dalam 13 tahun sebesar 16,9 persen pada bulan lalu, mencapai puncaknya.
Beberapa investor bertaruh bahwa penurunan suku bunga akan meningkatkan harga obligasi dan mengimbangi dampak buruk terhadap rubel. Bank sentral diperkirakan akan menurunkan 100 basis poin dari suku bunga utama sebesar 13 persen pada tanggal 30 April, meskipun Sebastien Barbe, kepala strategi pasar berkembang di Credit Agricole, memperkirakan kemungkinan sebesar 150 bps.
Barbe mengatakan dia membuka posisi beli OFZ minggu ini untuk mengantisipasi penurunan suku bunga hingga 500 bps sebelum akhir tahun.
Sementara itu, ekonom RBS, Tatiana Orlova, percaya bahwa kenaikan rubel akan terus berlanjut, dan mencatat lonjakan surplus transaksi berjalan Rusia sebesar 50 persen menjadi $23,5 miliar pada kuartal pertama.
“Reli rubel dan obligasi saling menguatkan satu sama lain,” kata Orlova. “Dengan berkurangnya risiko geopolitik, daya tarik yang menarik (yield premium yang dapat diperoleh investor Barat dengan memegang utang Rusia) telah menjadi pusat perhatian, yang akan memastikan lebih banyak arus masuk ke OFZ dalam waktu dekat.”