Rosneft harus mengambil minyak Rusia, bukan uangnya

Sensasi ekonomi terbesar minggu lalu adalah berita bahwa Rosneft, salah satu perusahaan minyak terbesar di dunia, meminta bantuan pemerintah Rusia. Misalnya, salah satu permintaan mereka adalah pinjaman lunak sebesar 1,5 triliun rubel ($40 miliar).

Cakupan dan sifat permintaan ini sedikit mengejutkan. Pertama, jumlah tersebut lebih besar dari gabungan anggaran federal untuk kesehatan masyarakat dan pendidikan. Dan kedua, bagi pengamat luar, gagasan perusahaan minyak yang dinasionalisasi mencari bantuan dari pemerintah tampak aneh.

Lagi pula, apa gunanya menasionalisasi Yukos dan memberikan sumber dayanya yang besar kepada Rosneft (jika kita tidak membicarakan keuntungan finansial atau politik pribadi)?

Sejarah menunjukkan bahwa pemerintah negara-negara berkembang memperoleh lebih banyak uang dari perusahaan-perusahaan yang dinasionalisasi dibandingkan dengan pajak yang diberikan kepada perusahaan-perusahaan swasta. Pemerintah di negara-negara maju menghadapi masalah ini pada tingkat yang lebih rendah; mereka lebih berhasil mengumpulkan pajak.

Namun apa gunanya nasionalisasi – sebuah proses yang sulit dan mahal – jika, sebagai akibatnya, pemerintah tidak mempunyai kesempatan untuk memperoleh dana tambahan dari perusahaan pada saat dibutuhkan (dengan mengurangi gaji para manajer dan mengurangi program investasi, misalnya) dan malah berperan sebagai lembaga pemberi pinjaman?

Terlepas dari permasalahan ini, terdapat permasalahan yang lebih umum mengenai pemerintah yang meminjamkan uang kepada perusahaan milik negara.

Bayangkan BP atau Exxon meminjam uang dari pemerintah Rusia dan kemudian harus membayar kembali pinjaman tersebut. Peminjam akan bisa mendapatkan sesuatu sebagai imbalan atas uangnya: jaminan (jika ada) atau sebagian dari aset perusahaan (mungkin saham). Fakta bahwa peminjam akan mendapatkan sebagian dari aset peminjam sebagai yang terakhir Untuk membayar kembali pinjaman merupakan motivasi yang baik untuk melakukannya.

Namun apa jadinya jika Rosneft tidak membayar kembali pinjamannya kepada pemerintah? Apa yang bisa diambil negara jika hal ini terjadi? Tidak ada, karena hampir seluruhnya sudah memiliki perusahaan tersebut. Jadi tidak ada faktor pendorong dalam hal ini untuk melunasi pinjaman.

Namun “kesulitan umum” ini bukanlah masalah terakhir atau bahkan masalah terbesar dalam seruan Rosneft untuk meminta bantuan negara. Permintaan itu sendiri merupakan tanda efisiensi dan stabilitas perusahaan, dan itu pertanda buruk.

Sanksi yang menyebabkan masalah bagi Rosneft dalam mengelola utangnya hanyalah bagian dari dunia di mana sebuah perusahaan minyak besar harus beroperasi. Bagi Exxon dan BP, menangani risiko politik, baik di negara tempat mereka beroperasi maupun secara geopolitik, telah lama menjadi tugas manajemen yang besar, bahkan yang utama.

Jika Rosneft tidak dapat menangani utangnya dalam situasi politik yang berubah, ini berarti perusahaan tersebut tidak terstruktur secara optimal atau tidak siap untuk bekerja di pasar. Tidak dapat dibayangkan bahwa ukurannya (“perusahaan minyak terbesar di dunia”) terlalu berlebihan.

Jika demikian, kita dapat mengharapkan proposal dari Rosneft mengenai aset mana yang akan dijual dan biaya apa yang akan dikurangi sehingga perusahaan dapat terus menjadi sebagaimana mestinya: sapi perah yang efisien dan stabil bagi negara kita.