Rubel dalam kondisi baik, ekonomi Rusia tidak

Selama musim dingin, kombinasi dari penurunan harga minyak yang cepat, meningkatnya ketidakpastian geopolitik, dan arus keluar modal swasta yang sangat besar menciptakan kepanikan yang nyata dalam ekonomi Rusia.

Rebound di rubel sekarang telah memberi Rusia sedikit kelonggaran dan berkontribusi pada prospek ekonomi yang lebih optimis, tetapi juga telah mengalihkan perhatian dari kebutuhan untuk mengatasi daftar masalah serius yang terus bertambah yang dihadapi negara. Ini belum hilang, apa pun yang dikatakan rubel.

Ketika rubel jatuh akhir tahun lalu dan pengangguran mulai meningkat, pemerintah Rusia terpaksa buru-buru menyusun rencana anti-krisis untuk memulihkan kepercayaan ekonomi. Musim semi kini telah membawa rasa tenang yang diperbarui. Sejak akhir Januari, harga minyak stabil dan kemudian naik sedikit ke level saat ini.

Perjanjian Minsk II, meskipun rapuh dan hanya diamati sebagian, tampaknya setidaknya mencegah konflik di tenggara Ukraina meningkat lebih jauh.

Arus keluar modal, yang mencapai $77 miliar pada kuartal terakhir tahun 2014, melambat menjadi $32 miliar pada kuartal pertama tahun 2015. Mungkin yang paling penting, rubel membalikkan lintasan penurunannya menjadi salah satu mata uang pasar negara berkembang dengan kinerja terbaik pada tahun 2015 .

Begitulah perputaran yang nyata dalam keberuntungan ekonomi Rusia yang didorong oleh Presiden Vladimir Putin untuk menyatakan dalam panggilan konferensi tahunannya baru-baru ini bahwa krisis ekonomi telah dihindari, dan bahwa “puncak masalah Rusia” sekarang sudah berlalu.

Melihat kinerja ekonomi Rusia pada tahun 2015, terlihat adanya ruang optimisme pada beberapa indikator. Harga minyak mentah Brent saat ini berada di sekitar level $55 per barel. Meskipun tidak tinggi menurut standar baru-baru ini, fakta bahwa penurunan harga yang tiada henti ditahan selama paruh kedua tahun 2014 setidaknya telah memberi kelonggaran bagi para pembuat kebijakan.

Rubel, yang diperdagangkan lebih dari 70 per dolar AS untuk tahun ini, sekarang diperdagangkan di sekitar 50. Aktivitas ekonomi pada kuartal terakhir 2014 juga lebih baik dari yang diperkirakan, dengan produk domestik bruto tumbuh sebesar 0,3 persen. ketika sebagian besar analis memperkirakan kontraksi.

Sementara harga minyak sebagian besar dipengaruhi oleh faktor-faktor di luar kendali pembuat kebijakan Rusia, apresiasi rubel sangat bergantung pada intervensi mereka. Dengan menaikkan suku bunga jangka pendek menjadi 17 persen pada bulan Desember (yang kemudian dipotong menjadi 14 persen), Bank Sentral membuat aset Rusia jauh lebih menarik bagi investor asing.

Pengenalan kontrol modal informal pada bulan Desember, yang mengharuskan eksportir besar menukar saldo mata uang asing dengan rubel, juga membantu membendung arus keluar modal.

Dengan pelunasan utang luar negeri yang melambat setelah mencapai puncaknya pada akhir 2014, dan pembayaran pajak yang menyebabkan eksportir mengembalikan dana, jelas bahwa kebijakan yang baik bercampur dengan faktor musiman dan sedikit keberuntungan membantu menjelaskan mengapa rubel bernasib jauh lebih baik daripada pergerakan minyak. harga akan menyarankan.

Namun, gores permukaannya dan terlihat jelas bahwa gambaran pada indikator ekonomi lainnya kurang baik. Harga terus naik, dengan inflasi tahunan mencapai hampir 17 persen di bulan Maret. Produksi industri, meskipun didorong oleh rubel yang lemah, tetap lemah. Investasi, yang sebagai bagian dari PDB sudah relatif rendah, turun dengan cepat, dengan penurunan tahun-ke-tahun sebesar 5,3 persen tercatat di bulan Maret.

Secara bersama-sama, indikator aktivitas ekonomi riil ini menunjukkan bahwa PDB, yang secara tidak terduga tumbuh pada akhir tahun 2014, turun sekitar 2 persen pada kuartal pertama saja. Data ini hampir tidak menjadi pertanda baik untuk pengembalian pertumbuhan yang berkelanjutan dan berbasis luas.

Reli, sejauh ada, sebagian besar terfokus pada rubel. Tetapi ekonomi yang lebih luas berjalan dengan buruk. Yang lebih mengkhawatirkan, bahkan kinerja kuat yang terfokus secara sempit ini pun tidak pasti. Jika harga minyak mulai turun lagi, mungkin karena minyak Iran meningkatkan pasokan global, atau jika pertempuran di Ukraina meningkat, kepercayaan bisa menguap secepat kembali dalam beberapa bulan terakhir.

Liku-liku kinerja ekonomi jangka pendek Rusia juga mengalihkan perhatian dari fakta bahwa Rusia diganggu oleh perlambatan tingkat pertumbuhan yang parah dan berkepanjangan. Sistem ekonomi politik yang telah ada selama satu setengah dekade terakhir tidak lagi menghasilkan tingkat pertumbuhan ekonomi yang dapat diterima.

Sebagian besar pembuat kebijakan senior menyadari hal ini. Namun sejauh ini, Kremlin tidak menunjukkan keinginan untuk melakukan jenis reformasi yang diperlukan untuk menyelesaikan masalah serius yang menghambat ekonomi Rusia.

Sayangnya, respons kebijakan terhadap keterpurukan ekonomi dan sanksi ekonomi Barat mengancam akan meningkatkan kontrol negara dan membuat perekonomian semakin tertutup. Alih-alih memperkuat hak properti, meningkatkan persaingan, dan menciptakan kondisi untuk mempercepat investasi swasta, kepemimpinan malah mempertimbangkan rencana substitusi impor yang luas untuk mengisolasi Rusia dari ekonomi dunia.

Ini juga mengalokasikan dana publik yang langka untuk membantu perusahaan yang tidak efisien tetapi memiliki koneksi politik yang baik. Sementara kebijakan ini memuaskan konstituen kuat yang dekat dengan Kremlin, mereka tidak berbuat apa-apa untuk mengatasi tantangan struktural akut yang dihadapi ekonomi Rusia.