ST. PETERSBURG — Peserta asing dari St. Forum Ekonomi Internasional Petersburg harus melihat lebih dekat pasar saham Rusia. Menurut para analis, perusahaan-perusahaan Rusia kini dinilai terlalu rendah (undervalued) secara besar-besaran, sehingga memberikan peluang besar bagi investor yang cukup berani untuk memanfaatkannya.
“Saham-saham Rusia saat ini diperdagangkan kurang dari setengah nilai aset bersih bukunya, tingkat yang bahkan tidak terlihat di Mesir yang bermasalah,” kata Martin Graham, ketua Oracle Capital Group di London dan mantan kepala pasar internasional AIM di Bursa Efek London.
Tampaknya ada lebih banyak alasan untuk menghindari saham Rusia – konfrontasi Rusia dengan Barat mengenai Ukraina berisiko meluas ke sanksi ekonomi yang merugikan sektoral; Pertumbuhan Rusia terhenti hingga mendekati nol; dan penyakit lama seperti korupsi, pengadilan yang sewenang-wenang, dan tata kelola perusahaan yang buruk tidak kunjung hilang. Namun mengingat harga saham Rusia yang sangat rendah, logika sebenarnya bisa saja salah dalam hal investasi.
Misalnya saja perusahaan gas milik negara Gazprom, perusahaan terbesar di Rusia. Saat merilis laporan keuangan IFRS untuk tahun 2013 bulan lalu, Gazprom mengatakan pihaknya telah melampaui Petrochina dari Tiongkok, ExxonMobil, dan Apple dari AS untuk menjadi perusahaan paling menguntungkan di dunia berdasarkan EBITDA, yang tahun lalu menghasilkan lebih dari 2 triliun rubel ($58 miliar).
Namun meski demikian, saham Gazprom diperdagangkan dengan rasio harga terhadap pendapatan kurang dari tiga. Pada 21 Mei, perusahaan memiliki kapitalisasi pasar sebesar $99,6 miliar.
Menurut Graham, perusahaan-perusahaan Rusia sangat diremehkan: “Dalam hal pendapatan, saham-saham Rusia diperdagangkan hingga empat kali lebih murah dibandingkan pasar negara berkembang lainnya, dan pada saat yang sama menawarkan kepada pemegang saham imbal hasil dividen sebesar empat persen, termasuk yang tertinggi secara global,” katanya.
Pemerintah telah berusaha selama bertahun-tahun untuk membalikkan persepsi negatif yang membuat investor tidak percaya diri, melalui Forum Ekonomi Internasional di St. Louis. Petersburg sebagai salah satu contoh utama upaya tersebut. Meskipun perselisihan mengenai Ukraina telah memicu kecemasan, tren keseluruhannya sudah terjadi sejak lama.
“Persepsi risiko geopolitik yang didorong oleh krisis Ukraina berkontribusi pada rendahnya valuasi. Namun bahkan sebelum krisis Ukraina, saham-saham Rusia jatuh karena melambatnya pertumbuhan ekonomi dan risiko tata kelola perusahaan, terutama pada perusahaan-perusahaan milik negara,” kata Dmitri Alimov, pendiri dan mitra pengelola. dari Frontier Ventures, dana ventura yang berinvestasi di perusahaan Internet.
Salah satu dampak dari keengganan membeli saham Rusia adalah membuat pemerintah semakin enggan melakukan privatisasi aset-asetnya. Misalnya, maskapai penerbangan andalan Rusia Aeroflot telah berulang kali menunda privatisasinya, dengan alasan valuasi yang rendah dan volatilitas pasar. Pada bulan Desember, CEO Aeroflot Vitaly Savelyev mengatakan kepada Bloomberg bahwa saham perusahaan tersebut dinilai terlalu rendah sebesar 40 persen.
Bahkan sektor Internet dan teknologi Rusia, yang perusahaannya telah mengungguli perusahaan lain, saat ini melakukan perdagangan dengan diskon yang signifikan dibandingkan sebelum krisis, menurut Alimov. Saham Yandex, mesin pencari internet terkemuka Rusia, jatuh pada awal Maret ketika Duma Negara memberikan izin kepada Presiden Vladimir Putin untuk menggunakan kekuatan militer di Ukraina. Harganya kemudian jatuh lagi pada akhir April, ketika Putin memberi isyarat bahwa Yandex terkena pengaruh asing, meskipun perusahaan tersebut telah kembali mengalami kelonggaran.
Tren penurunan yang tiada henti ini tidak dapat berlanjut selamanya. Pada titik tertentu, valuasi akan turun cukup jauh sehingga membuat investor mempertimbangkan kembali pasar.
“Harga saham Rusia sangat murah bahkan sebelum peristiwa di Ukraina, kami melihat ini sebagai tanda pasar yang oversold. Jika harga saham Rusia di pasar negara berkembang meningkat setidaknya setengahnya, hal ini dapat menyebabkan pertumbuhan lebih dari 50 persen dari level saat ini. ” kata Ghaham.
“Namun, kunci yang tidak diketahui dalam gambar ini adalah waktunya,” tambahnya.
Hubungi penulis di i.nechepurenko@imedia.ru