Kekhawatiran akan campur tangan politik terhadap Bank Sentral Rusia dipicu oleh perubahan pendekatan, karena para pengambil kebijakan tampaknya akan menurunkan suku bunga untuk kedua kalinya berturut-turut tahun ini pada hari Jumat.
Analis yang disurvei oleh situs berita RBC awal pekan ini memperkirakan Bank Sentral akan menurunkan suku bunga sebesar 1 poin persentase menjadi 14 persen pada pertemuan kebijakan moneter reguler mereka.
Langkah ini akan menyenangkan para pejabat pemerintah yang berusaha mencegah resesi ekonomi yang parah – suku bunga yang lebih rendah akan mendorong pemberian pinjaman – namun akan memicu kekhawatiran bahwa Bank Sentral akan menyerah pada tekanan politik dan menyimpang dari tujuan kebijakan yang ditetapkan yaitu penargetan inflasi.
Perekonomian Rusia secara resmi diperkirakan mengalami kontraksi sebesar 3 persen tahun ini, meskipun beberapa ahli memperkirakan kontraksi tersebut bisa mencapai 7 persen.
“Mungkin ada tekanan politik di balik penurunan suku bunga karena hal ini menguntungkan blok ekonomi Kremlin,” kata Natalya Volchkova, seorang profesor di New Economic School di Moskow.
Perubahan Tulin
Bank Sentral secara tak terduga memangkas suku bunga sebesar dua poin persentase pada pertemuan terakhirnya pada tanggal 30 Januari, meskipun terdapat ekspektasi yang hampir bulat di kalangan ekonom mengenai pembekuan tersebut.
Pendekatan kebijakan baru ini terkait dengan penunjukan Dmitri Tulin, seorang teknokrat yang pernah bekerja di Bank Sentral selama dua periode, yang mengambil alih tanggung jawab kebijakan moneter di regulator dari Wakil Gubernur Ksenia Yudayeva pada bulan Januari.
Dalam sebuah wawancara dengan kantor berita Reuters pekan lalu – wawancara pertamanya sejak menjabat – Tulin tampak bersikap dovish dalam pandangannya, dengan mengatakan inflasi akan turun tahun ini.
“Kita tidak bisa memikirkan sektor riil perekonomian,” kata Tulin, menurut Reuters. “Kami berpikir (ketika kami menurunkan suku bunga) bahwa, tanpa merusak tujuan anti-inflasi kami, kami dapat membantu masalah stabilitas keuangan.”
Bukan rubel yang kuat
Meskipun mata uang Rusia kehilangan sekitar 40 persen nilainya terhadap dolar AS tahun lalu di tengah jatuhnya harga minyak dan sanksi Barat terhadap Moskow terkait krisis di Ukraina, mata uang Rusia telah memulihkan sebagian kerugiannya tahun ini, menguat 12,7 persen terhadap dolar sejak awal. bulan Februari.
Penguatan rubel baru-baru ini sebagian besar didorong oleh meredanya ketegangan di Ukraina timur, serta sedikit pemulihan harga minyak.
Para ahli memperingatkan bahwa pemerintah tidak akan menerima pemulihan rubel yang terlalu signifikan, karena penguatan mata uang akan menghambat kemampuannya untuk mengimbangi pendapatan yang lebih rendah dari harga minyak yang lebih rendah, yang merupakan penghasil ekspor utama Rusia. “Untuk memperlambat apresiasi rubel, masuk akal untuk melonggarkan kebijakan moneter,” kata Alexei Pogorelov, kepala ekonom Rusia di Credit Suisse.
Bantuan dari inflasi
Inflasi di Rusia saat ini berjalan pada tingkat yang belum pernah terjadi sejak gejolak tahun 1990an. Didorong oleh devaluasi mata uang yang drastis pada akhir tahun 2014 dan embargo impor pangan Kremlin, inflasi tahunan mencapai 16,7 persen di bulan Februari, naik dari 15 persen di bulan Januari.
Bank Sentral mengatakan meskipun mereka memperkirakan tingkat suku bunga akan mencapai puncaknya di atas 20 persen, namun akan kembali turun pada paruh kedua tahun ini.
“Inflasi sudah stabil dan stabil pada tingkat yang lebih rendah dari perkiraan,” kata Clemens Grafe, kepala ekonom Goldman Sachs di Moskow. “Ekspektasi inflasi terus menurun.”
Pandangan positif terhadap inflasi memungkinkan Bank Sentral berargumentasi bahwa mereka dapat mulai menurunkan suku bunga sekarang juga – meskipun setiap pemotongan akan mendorong tingkat bunga nominal jauh di bawah tingkat inflasi.
“Kami memperkirakan Bank Sentral akan terus melonggarkan kebijakannya dan memindahkan suku bunga riil lebih jauh ke wilayah negatif,” analis di Bank Tabungan CIB di Moskow mengatakan dalam sebuah catatan pada hari Selasa.
Tekanan politik?
Meskipun hanya ada sedikit bukti nyata yang membuktikan bahwa Bank Sentral telah menyerah pada tekanan dari Kremlin, para ahli mengatakan bahwa kembalinya Tulin ke regulator dan penurunan suku bunga lebih lanjut tanpa penurunan inflasi secara signifikan menambah indikasi kuat adanya campur tangan politik.
Pada saat itu, asisten ekonomi Kremlin Andrei Belousov menggambarkan penunjukan Tulin sebagai “bukan suatu kebetulan” dan mengatakan bahwa hal itu berarti perubahan pada kebijakan moneter.
Bank Sentral sebelumnya telah banyak dikritik oleh pemerintah, perbankan dan dunia usaha karena menaikkan suku bunga dan menghambat perekonomian ketika resesi sedang terjadi.
“Ada kesenjangan antara apa yang kami lihat dalam data dan apa yang kami dengar,” kata Grafe dari Goldman Sachs.
“Kita bisa melihat alasan di balik pemotongan tersebut… Saya tidak memerlukan tekanan politik apa pun untuk membenarkannya. Bisakah saya mengesampingkan campur tangan politik? Tidak.”