Gazprom, perusahaan gas alam raksasa yang biasanya menyumbang seperlima pendapatan anggaran Rusia, menghadapi tahun yang penuh tantangan.
Perusahaan milik negara ini menghadapi penurunan pendapatan dari pasar ekspor utama Eropa, “lubang hitam” di Ukraina dan inflasi utang besar-besaran akibat devaluasi tajam rubel Rusia selama setahun terakhir.
Selain itu, sanksi yang dijatuhkan atas tindakan Moskow di Ukraina telah membatasi akses Gazprom terhadap modal dan peralatan canggih Barat, sama seperti perusahaan tersebut memulai upaya pembangunan infrastruktur besar-besaran yang bertujuan untuk merestrukturisasi pendekatannya terhadap Eropa dan memasuki pasar Asia yang sedang berkembang.
Akibatnya, para analis memperkirakan pendapatan perusahaan akan merosot hingga tahun 2016.
Meski begitu, Gazprom kemungkinan besar tidak akan menderita kerugian jangka panjang, berkat kesepakatan gas senilai $400 miliar dengan Tiongkok tahun lalu.
Perusahaan ini akan tetap menjadi apa yang Presiden Vladimir Putin gambarkan sebagai “pengungkit pengaruh politik dan ekonomi yang kuat di dunia” – meskipun pengaruhnya mungkin akan berkurang untuk beberapa waktu.
Krisis Pendapatan
Harga gas ke Eropa, pasar inti Gazprom, diperkirakan akan turun sebesar 35 persen tahun ini, yang akan sangat mengurangi margin penjualan perusahaan.
Peraturan memaksa Gazprom untuk menjual gas dengan harga murah di Rusia, sehingga perusahaan tersebut memperoleh sebagian besar pendapatannya melalui ekspor.
Sebagian besar kontrak pasokan Gazprom terkait dengan harga minyak, dengan jeda waktu yang biasanya berkisar antara enam hingga sembilan bulan. Sejak musim panas lalu, harga minyak mentah Brent telah turun setengahnya dari $115 per barel menjadi sekitar $55 per barel.
Penurunan harga minyak paling tajam terjadi menjelang akhir tahun lalu, yang berarti dampak penuh terhadap penjualan Gazprom baru akan terjadi pada akhir tahun ini dan berlanjut hingga tahun 2016, kata analis Alfa Bank Alexander Kornilov.
Pelanggan Eropa juga lebih mampu menegosiasikan penurunan harga berkat upaya membatasi ketergantungan energi Eropa pada Rusia. Mengimpor gas alam cair ke Eropa akan membatasi pertumbuhan penjualan Gazprom dan menurunkan harga lebih lanjut, menurut laporan Credit Suisse pada bulan Januari.
Banyak konsumen Eropa yang berupaya merestrukturisasi kontrak Gazprom berdasarkan harga spot berbasis pivot, yang saat ini lebih murah dibandingkan kontrak yang diindeks minyak.
Ditambah lagi Ukraina, yang oleh Kornilov disebut sebagai “lubang hitam” dalam hal ramalan.
Tidak jelas berapa banyak gas yang akan dibeli Ukraina dari Rusia tahun ini dan berapa harganya. Krisis ekonomi di Ukraina dan perang saudara di wilayah timur menyebabkan penurunan permintaan sebesar seperlima pada akhir tahun lalu, dan perselisihan mengenai harga dan pembayaran utang antara Kiev dan Gazprom dapat menyebabkan Rusia menghentikan pasokan gas Ukraina, seperti yang terjadi pada musim panas tahun lalu.
Sisi positifnya, penjualan Gazprom di luar negeri, yang sebagian besar dalam mata uang asing, akan membengkak karena depresiasi rubel, setidaknya dalam jangka pendek.
Namun kembalinya Gazprom ke pendapatan sebelum tahun 2014 akan berjalan lambat dan sangat bergantung pada kapan harga minyak naik.
Persaingan dari Amerika Serikat, yang siap menjadi pemasok utama LNG di Eropa, juga akan membatasi keuntungan signifikan yang diterima perusahaan tersebut dari pasar tradisionalnya.
Kontrak dengan Tiongkok akan sangat penting untuk pemulihan, kata Kornilov, meskipun kontrak tersebut tidak akan berdampak serius pada pendapatan setidaknya selama lima tahun ke depan, karena ekspor akan memerlukan waktu untuk mencapai tingkat kontrak penuh sebesar 38 miliar meter kubik untuk meningkat. . tahun
Biaya yang semakin meningkat
Gazprom bulan lalu mengumumkan pemotongan belanja modal sebesar 21 persen pada tahun 2015 menjadi $30 miliar, yang mencerminkan pengurangan serupa dalam investasi di sektor energi global karena murahnya harga minyak.
Namun perusahaan tersebut mengatakan kepada investor bahwa hal tersebut hanya akan berdampak kecil pada proyek yang direncanakan di tahun mendatang.
CFO Gazprom Andrei Kruglov mengatakan kepada stasiun televisi Rossia-24 bulan lalu bahwa perusahaannya akan mampu membiayai proyek-proyek bahkan jika harga minyak turun antara $30 dan $40 per barel.
“Perusahaan akan siap melaksanakan seluruh rencana investasinya meski dengan harga minyak sebesar itu,” ujarnya.
Alasan utama terjadinya hal ini adalah jatuhnya nilai rubel, yang telah anjlok lebih dari 40 persen terhadap dolar AS sejak musim panas lalu. Gazprom mengatakan 80 persen biaya operasionalnya dalam mata uang rubel, sehingga melihat harga minyak dalam dolar adalah hal yang “menyesatkan”, kata Yevgeny Solovyov, analis di Societe Generale.
Gazprom sedang membangun jaringan pipa Power of Siberia ke Tiongkok setelah menandatangani perjanjian pasokan gas selama 30 tahun senilai $400 miliar di Beijing pada Mei lalu. Konstruksi akan dimulai tahun ini dan akan menelan biaya lebih dari $20 miliar. Sementara itu, pengerjaan pipa “Turkish Stream” yang menghubungkan Rusia ke Turki melalui Laut Hitam juga dapat dimulai pada akhir tahun 2015, tergantung pada lamanya tahap perencanaan.
“Saya tidak memperkirakan akan ada pemotongan belanja yang signifikan pada proyek-proyek ini,” kata Kornilov, meskipun ia memperingatkan bahwa proyek-proyek yang lebih kecil dapat tertunda.
Inflasi utang
Namun ketika devaluasi rubel melunakkan dampak penurunan harga ekspor, hal ini telah meningkatkan utang Gazprom, yang sebagian besar dalam mata uang dolar AS dan euro.
Pada akhir September, utang bersih Gazprom mencapai 1,27 triliun rubel ($20 miliar), naik 14 persen dalam rubel dibandingkan akhir tahun 2013.
Namun mata uang Rusia telah kehilangan sepertiga nilainya, yang berarti utang perusahaan bisa naik jauh lebih tinggi, diukur dalam rubel.
Namun, pendapatan EBITDA inti Gazprom tahun lalu berjumlah $43,8 miliar, menurut Credit Suisse, menempatkan perusahaan tersebut pada posisi yang jauh lebih baik dibandingkan raksasa minyak milik negara Rusia Rosneft, yang sedang berjuang dengan tumpukan utang sebesar $60 miliar yang lebih tinggi. sebagai nilai pasar bersih perusahaan.
Gazprom, tidak termasuk anak perusahaannya yang berfokus pada minyak Gazprom Neft, juga mendapat manfaat dari akses yang lebih mudah ke pasar keuangan Barat dibandingkan Rosneft dan perusahaan energi Rusia lainnya yang menjadi sasaran sanksi.
“Pasar luar negeri masih cukup terbuka bagi Gazprom,” kata Kornilov, sebagaimana dibuktikan dengan penandatanganan perjanjian pinjaman jangka pendek dengan dua bank Italia pada akhir tahun lalu. Pinjaman senilai 740 juta euro ($785 juta) disetujui pada bulan Desember dengan UniCredit dan Intesa Sanpaolo di Milan pada bulan Januari.
Meski Gazprom belum terkena sanksi, mereka masih menghadapi biaya yang lebih tinggi karena kekhawatiran pasar terhadap Rusia.
“Semua perusahaan Rusia menghadapi lebih banyak penundaan, pengawasan dan ketekunan dari para bankir Barat untuk menyetujui pinjaman baru, sehingga akan ada penundaan dan peningkatan biaya,” kata Solovyov dari Societe Generale.
Hubungi penulis di bizreporter@imedia.ru