Gazprom, bukan lagi raksasa

Artikel ini awalnya diterbitkan oleh Eurasianet.org.

Belum lama berselang Gazprom, konglomerat energi milik negara, menjadi salah satu senjata geopolitik paling kuat di Kremlin. Namun masa-masa itu kini tampak seperti tinggal kenangan: Gazprom hanyalah bayangan finansial dari masa lalunya.

Kecepatan penurunan Gazprom sungguh mencengangkan. Pada puncaknya pada bulan Mei 2008, kapitalisasi pasar perusahaan mencapai $367,27 miliar, menjadikannya salah satu perusahaan paling berharga di dunia, menurut survei yang dikumpulkan oleh Financial Times. Saat itu, wakil ketua Gazprom, Alexander Medvedev, berulang kali meramalkan bahwa raksasa energi Rusia itu bisa bernilai $1 triliun dalam satu dekade.

Prediksi itu kini tampak bodoh. Sejak 2008, nilai Gazprom mengalami penurunan. Pada 3 Agustus, ia memiliki kapitalisasi pasar sebesar $51,12 miliar. Sekitar empat tahun yang lalu, pada bulan April 2011, angkanya mencapai $194,5 miliar. Tidak ada perusahaan di antara 5.000 Perusahaan Teratas di dunia yang mengalami keruntuhan kapitalisasi pasar yang lebih besar, menurut Bloomberg Business News.

Berbagai indikator menunjukkan bahwa Gazprom masih berada di titik terendah, dan ketidakpastian yang masih ada menimbulkan pertanyaan mengenai kelangsungan hidup Gazprom. Selama dua kuartal pertama tahun 2015, produksi gas alam Gazprom turun 12,9 persen. Selain itu, Kementerian Pembangunan Ekonomi Rusia memperkirakan bahwa produksi tahunan akan turun menjadi 414 miliar meter kubik (bcm), tingkat terendah dalam sejarah Gazprom, dan jauh di bawah target perusahaan pada tahun 2015 sebesar 485 bcm. Tahun lalu, produksi turun 9 persen menjadi 444 bcm, yang merupakan rekor terendah pada saat itu. Pakar industri memperkirakan bahwa produksi akan tetap rendah selama beberapa tahun ke depan.

Tidak hanya produksi yang turun, pendapatan ekspor juga terpukul. Selama lima bulan pertama tahun 2015, pendapatan ekspor menyusut 35,8 persen menjadi $18,768 miliar, menurut Layanan Bea Cukai Federal Rusia. Tahun lalu, laba bersih perusahaan turun lebih dari tujuh kali lipat dalam rubel menjadi 159 miliar rubel dari 1,139 miliar rubel pada tahun 2013, dan turun 12,5 kali lipat dalam dolar menjadi $2,8 miliar dari $34,8 miliar pada tahun 2013.

Jadi apa yang terjadi? Mengapa perusahaan dengan cadangan minyak dan gas terbesar di antara raksasa energi publik, yang beroperasi di negara yang berbatasan dengan dua konsumen energi terkemuka di dunia – Uni Eropa dan Tiongkok – memiliki kinerja yang sangat buruk?

Kremlin, yang memegang saham pengendali di Gazprom, cenderung menyalahkan penurunan tajam harga minyak dan “musim dingin yang hangat”. Namun, raksasa energi ExxonMobil dan Petro China, perusahaan keuangan yang sezaman dengan Gazprom pada pertengahan tahun 2008, tetap memiliki kinerja terbaik. Mengenai penurunan permintaan di musim dingin yang hangat, sementara pasokan Rusia ke Eropa Barat menyusut, Norwegia telah meningkatkan pangsa pasarnya, secara signifikan mengalahkan Rusia untuk pertama kalinya – lebih dari 50 persen – dalam hal pasokan ke wilayah kritis ini di tahun 2017. kuartal terakhir tahun 2014 dan kuartal pertama tahun 2015, menurut data terbaru yang tersedia.

Para ahli mengatakan bahwa masalah terbesar Gazprom adalah bahwa Gazprom terus berfungsi sebagai senjata geopolitik favorit Kremlin, dibandingkan dibiarkan bertindak sebagai perusahaan komersial semata. Pemerintahan Presiden Vladimir Putin terus memaksa perusahaan untuk melayani kepentingan politiknya. Contohnya termasuk pembelian media besar Rusia oleh Gazprom yang kemudian diubah menjadi corong Kremlin, intimidasi atau pembelian loyalitas negara-negara tetangga demi keuntungan geopolitik Moskow, dan mensponsori Olimpiade Sochi yang sangat mahal.

“Kemerosotan Gazprom telah menjadi simbol dari kelesuan yang melanda perekonomian Presiden Vladimir Putin,” kata sebuah komentar yang diterbitkan oleh Bloomberg Business pada tahun 2014. Rusia akan mengakhiri tahun 2015 sebagai negara dengan kerugian terbesar kedua dalam pertumbuhan ekonomi global, menurut perkiraan para ekonom yang disurvei oleh Bloomberg. .

Hal yang paling tidak menyenangkan bagi perusahaan ini adalah pemerintahan Putin yang terus mendorong Gazprom untuk melaksanakan proyek-proyek baru yang “penting secara geopolitik” namun berisiko dari sudut pandang keuangan. Dua contoh menonjol dari proyek-proyek tersebut berkaitan dengan Ukraina dan Tiongkok.

Dukungan Kremlin terhadap kelompok separatis di Ukraina timur telah merugikan Gazprom. Ekspor Gazprom ke Ukraina turun dari 36,4 bcm pada tahun 2010 menjadi 3,7 bcm selama enam bulan pertama tahun 2015, sebelum berhenti sama sekali pada tanggal 1 Juli. Gazprom menghadapi kerugian pendapatan dan denda hampir $6 miliar karena mendorong pelanggan Eropa untuk melakukan diversifikasi impor energi mereka.

Moskow masih ingin menghentikan transit pasokan gas melalui Ukraina ke Eropa (atau setidaknya menguranginya dari 60-62 bcm pada tahun 2014 menjadi 10-30 bcm) pada tahun 2019. Alternatif bagi Rusia adalah menyalurkan gas melalui Turki dan dua jalur baru melalui jaringan Aliran Utara. Para analis tidak tertarik dengan rencana ini, karena rencana tersebut lebih berkaitan dengan politik dibandingkan ekonomi.

Perkiraan biaya konstruksi untuk dua jalur baru Jalur Utara mencapai 9,9 miliar euro ($10,9 miliar), sedangkan jalur pertama dari total empat jalur aliran Turki dapat menelan biaya 3,3 miliar euro ($3,6 miliar). Dengan demikian, total biaya proyek, tanpa memperhitungkan kemungkinan pembengkakan biaya, akan mencapai sekitar 23,1 miliar euro ($25,4 miliar).

Selain biaya konstruksi, biaya transportasi untuk North Stream tampaknya jauh lebih mahal dibandingkan pengiriman energi melalui Ukraina. Para ahli memperkirakan bahwa biaya transportasi Gazprom per bcm melalui North Stream berjumlah $43 pada tahun 2014 dibandingkan dengan $33 melalui rute Ukraina.

Mengenai komitmen Gazprom terhadap ekspor Tiongkok, kabarnya bagi perusahaan tersebut mungkin tidak akan jauh lebih baik. Awalnya, ketika perjanjian senilai $400 miliar berdurasi 30 tahun itu diumumkan pada Mei 2014, perjanjian ini dipandang secara luas sebagai kemenangan geopolitik besar bagi Putin dan Rusia. Namun rincian kesepakatan tersebut masih dirahasiakan, sehingga menunjukkan hanya ada sedikit kabar baik bagi Gazprom di dalamnya. Keterbatasan informasi yang muncul mendukung asumsi ini.

Proyek ini mahal, dengan perkiraan biaya berkisar antara $55 miliar, seperti yang disebutkan oleh Kremlin, hingga $100 miliar atau lebih yang dikutip oleh spesialis Gazprom. Selain itu, Gazprom dilaporkan berkewajiban menanggung sendiri biaya pembangunan infrastruktur untuk mengekstraksi, memproses, menyimpan, dan mengirimkan gas ke Tiongkok. Tiongkok pada awalnya seharusnya membantu dengan pembayaran sebesar $25 miliar, namun hal itu tidak pernah terjadi. Sementara itu, Gazprom melanjutkan proyek dengan menggunakan uang pinjaman, sehingga meningkatkan harga dan risiko. Risiko lainnya adalah kenyataan bahwa proyek ini menimbulkan tantangan teknologi yang signifikan, termasuk medan yang sulit di sepanjang rute yang direncanakan.

Meskipun pada awalnya diumumkan bahwa kesepakatan tersebut akan bernilai lebih dari $400 miliar bagi Gazprom, para pejabat Rusia kini memperkirakan bahwa kesepakatan tersebut akan menghasilkan keuntungan yang jauh lebih sedikit karena rendahnya harga minyak. Satu barel minyak standar berharga sekitar $100 ketika kesepakatan diumumkan; saat ini harga minyak berada pada kisaran $50 per barel.

Analis di Merrill Lynch memperkirakan bahwa Gazprom perlu menjual gas ke Tiongkok dengan harga $340-380 bcm untuk mendapatkan keuntungan kecil. Namun saat ini, Gazprom menerima sekitar $200 per bcm untuk ekspor gasnya. Untuk kuartal ketiga, misalnya, Gazprom meminta Moldova dengan harga $210 per bcm. Dengan potensi penurunan pendapatan menjadi sekitar $200 miliar, dan biaya konstruksi sebesar $100 miliar atau lebih, kesepakatan dengan Tiongkok berpotensi menjadi racun bagi Gazprom.

Secara keseluruhan, harga jaringan pipa baru yang didorong oleh geopolitik bisa melebihi $125 miliar, atau sekitar 2,5 kali lipat kapitalisasi pasar Gazprom saat ini. Mengingat situasi keuangan perusahaan, para eksekutif Gazprom mempunyai banyak kekhawatiran dalam waktu dekat.

Artikel ini awalnya diterbitkan oleh Eurasianet.org.

pragmatic play

By gacor88