Bank Sentral Rusia memangkas suku bunga utamanya sebesar 0,5 persen menjadi 11 persen pada hari Jumat, seperti yang diharapkan, mengutip ekonomi yang mendingin yang katanya melebihi risiko inflasi.
Tetapi retorika campuran yang menyertai keputusan tersebut menambah ketidakpastian tentang langkah bank selanjutnya. Bank telah secara efektif memperluas pilihannya untuk menanggapi penurunan ekonomi yang lebih buruk atau penurunan lebih lanjut dalam rubel.
Keduanya terlihat lebih mungkin sekarang daripada di paruh pertama tahun ini. Harga minyak kemudian pulih sebentar, menjanjikan sedikit kelegaan bagi ekonomi dan mata uang Rusia, yang terpukul oleh penurunan harga minyak tahun lalu dan sanksi terkait konflik Ukraina.
Stabilisasi keuangan yang dihasilkan telah membuat bank memangkas suku bunga dengan total enam poin persentase tahun ini, termasuk langkah hari Jumat. Tetapi penurunan baru harga minyak dan gejolak ekonomi global memperumit pekerjaannya, memicu aksi jual baru dalam rubel – yang semakin melemah setelah penurunan suku bunga terbaru.
Dalam pernyataan yang menyertainya, bank mengecilkan kenaikan inflasi baru-baru ini, berfokus pada penurunan ekonomi, yang menurut bank dapat menyebabkannya merevisi turun perkiraan outputnya.
“Keseimbangan risiko bergeser ke arah pendinginan ekonomi yang signifikan meskipun risiko inflasi sedikit meningkat,” kata bank tersebut.
Tetapi bank juga menghapus frase yang mengatakan siap untuk memangkas suku bunga sejalan dengan penurunan inflasi di masa depan. Beberapa analis menafsirkan ini sebagai tanda bahwa sekarang mungkin lebih berhati-hati tentang penurunan suku bunga.
“Bank Sentral menghapus frasa tentang menurunkan suku bunga di masa depan, untuk mencadangkan kemungkinan menghilangkan penurunan suku bunga pada pertemuan September,” kata ekonom VTB Capital Alexander Isakov.
Ekonom ING Dmitry Polevoy melihat pernyataan tersebut sebagai konfirmasi bias dovish terhadap kebijakan, dengan bank beralih ke pandangan yang lebih pesimis yang mengasumsikan harga minyak yang terus rendah.
“Meskipun turbulensi jangka pendek dalam rubel karena harga minyak yang lebih rendah dapat membuat CBR berhati-hati, menurut kami tren suku bunga acuan jelas turun,” katanya.
Keping rubel
Analis memperkirakan pemotongan setengah poin yang hati-hati daripada yang lebih besar karena penurunan rubel baru-baru ini mengancam untuk menyalakan kembali inflasi. Tetapi rubel, yang telah turun lebih dari 1 persen sebelum keputusan Bank Sentral, terus turun setelah pemotongan tersebut.
Nicholas Spiro, direktur pelaksana di Spiro Sovereign Strategy, mengkritik keputusan untuk memangkas suku bunga dengan inflasi yang tinggi dan rubel yang lemah.
“Ini semakin jauh dari kredibilitas Bank Sentral Rusia,” katanya. “Tindakan yang bijaksana adalah membiarkan tarif ditahan.”
Rubel turun tajam meskipun Bank Sentral juga mengatakan secara terpisah bahwa penangguhan pembelian valas akan mendukung rubel di kuartal ketiga dan keempat – menyiratkan bahwa penangguhan akan berlanjut selama berbulan-bulan.
Bank telah membeli hingga $200 juta per hari di pasar valas, tetapi menghentikan pembelian minggu ini – sebuah tanda kekhawatiran tentang kelemahan rubel.
“Keputusan untuk menghentikan pembelian FX yang diumumkan pada 29 Juli mengindikasikan bahwa CBR tidak ingin nilai tukar turun di bawah 60-65,” kata ekonom Alfa Bank Natalya Orlova.
“Jika harga minyak semakin melemah, atau ada penerbangan tambahan ke dolar, kami yakin bahwa CBR dapat mempertahankan tingkat kebijakan tidak berubah di tahun 2015.”
Sementara itu, inflasi meningkat menjadi 15,8 persen pada 27 Juli, dari 15,3 persen di bulan Juni. Bank mengatakan ini adalah hasil sementara dari kenaikan tingkat utilitas dan inflasi akan turun menjadi 7 persen pada Juli 2016 dan menjadi 4 persen pada 2017, memenuhi target bank.
Bank jauh lebih memperhatikan pertumbuhan ekonomi. Kontraksi parah yang tak terduga dalam permintaan domestik pada paruh pertama tahun 2015, katanya, berarti mungkin menurunkan perkiraan output untuk kontraksi PDB sebesar 3,2 persen pada tahun 2015.
“Skenario dengan harga minyak bertahan di bawah $60 per barel untuk waktu yang lama lebih mungkin terjadi daripada di bulan Juni,” kata bank tersebut.