Penurunan tajam dalam ekonomi Rusia mungkin hampir berjalan dengan sendirinya, data resmi menunjukkan pada hari Selasa, diperlambat oleh devaluasi besar rubel dan pengeluaran pemerintah yang besar untuk langkah-langkah anti-krisis.
Namun, prospek pemulihan mendung, dengan banyak analis memperingatkan terhadap pemulihan yang lamban.
Perekonomian telah merosot karena sanksi Barat terkait dengan konflik Ukraina dan jatuhnya harga minyak tahun lalu. Tapi penurunan sekarang tampaknya telah ditahan.
Sementara produk domestik bruto terus turun secara tahun ke tahun di bulan Juni – turun 4,2 persen dibandingkan dengan 4,8 persen di bulan Mei – output yang disesuaikan secara musiman turun hanya 0,1 persen bulan ke bulan.
Angka tersebut konsisten dengan data terbaru lainnya, yang membuat para analis menyimpulkan bahwa penurunan tersebut mendekati titik terendah – sebuah garis perak untuk data yang terus menunjukkan sebagian besar indikator ekonomi makro turun tajam dibandingkan tahun sebelumnya.
“Masih terlalu dini untuk membicarakan pemulihan secara berurutan, yang sebenarnya sudah di depan mata,” kata Alexander Isakov, ekonom di VTB Capital di Moskow. “Tapi dalam hal perbandingan tahun-ke-tahun – tokoh utama yang menjadi fokus semua orang – kami berada di posisi terbawah.”
Pandangan yang berbeda
Ketidakpastian tentang laju pemulihan apa pun tercermin dalam perkiraan resmi, yang menawarkan pandangan yang sangat berbeda.
Kementerian Pembangunan Ekonomi memprediksi ekonomi tumbuh 2,3 persen tahun depan setelah sempat turun 2,8 persen tahun ini. Sebaliknya, Bank Sentral Rusia melihat ekonomi tumbuh hanya 0,7 persen tahun depan setelah turun 3,2 persen tahun ini.
Ekonom yang disurvei oleh Reuters memperkirakan pertumbuhan 0,5 persen tahun depan setelah kontraksi 3,5 persen tahun ini.
Optimis menyoroti dorongan besar untuk daya saing yang disebabkan oleh devaluasi rubel, yang telah jatuh 40 persen terhadap dolar pada tahun lalu.
Sementara dampak awal dari penurunan rubel adalah untuk meningkatkan inflasi dan memangkas belanja konsumen, ada sedikit tanda bahwa hal ini dilindungi oleh upah yang lebih tinggi. Pertumbuhan upah nominal – 7 persen di bulan Juni – berjalan kurang dari setengah tingkat inflasi inti sebesar 15,3 persen.
Penurunan yang dihasilkan dalam biaya tenaga kerja berarti sekarang sebanding dengan Cina, kata analis di Renaissance Capital, yang menjadi pertanda baik untuk daya saing.
Bukti bahwa devaluasi memainkan peran kunci dalam menghentikan penurunan ekonomi disediakan oleh data profitabilitas industri dan upah, yang menunjukkan bahwa sektor-sektor yang memproduksi barang-barang yang dapat diperdagangkan berkinerja lebih baik, kata Isakov dari VTB Capital.
“Dalam hal waktu, dan dilihat dari indikator lainnya, kami mengikuti dengan cermat jalur pemulihan dari krisis sebelumnya,” katanya.
Krisis ekonomi Rusia sebelumnya pada tahun 1998 dan 2008 diikuti oleh pemulihan yang cepat, dengan devaluasi rubel memainkan peran kunci setiap saat.
Tetapi beberapa analis skeptis tentang efektivitas kebijakan ini dalam jangka menengah.
“Kami melihat risiko bahwa kebijakan nilai tukar yang lebih lemah akan mempertahankan struktur ekonomi lama,” kata Morgan Stanley, merujuk pada ketergantungan Rusia yang berlebihan pada ekspor komoditas dan kurangnya industri teknologi tinggi.
Rubel yang lebih lemah membantu sektor komoditas yang berorientasi ekspor, tetapi dapat menghambat pertumbuhan sektor teknologi tinggi yang sangat bergantung pada impor.
Analis lain menekankan peran pendukung yang dimainkan oleh pemerintah. Tetapi ada juga pertanyaan besar tentang kemampuan negara untuk terus mendukung perekonomian dengan menimbun cadangan fiskalnya yang semakin menipis.
Kementerian Keuangan memperkirakan bahwa Dana Cadangan, yang saat ini bernilai $77 miliar, akan dibelanjakan 90 persen pada akhir tahun depan.
Sebelum jatuhnya harga minyak tahun lalu, Rusia mendasarkan rencana anggaran jangka panjangnya pada harga minyak $100 per barel – hampir dua kali lipat dari harga saat ini di atas $50 per barel.
Ini menyiratkan pemotongan yang menyakitkan dalam pengeluaran pemerintah di tahun-tahun mendatang untuk menyeimbangkan kembali keuangan negara yang genting.
Ekonom Alfa Bank Natalya Orlova menekankan bahwa prospek pemulihan jangka menengah juga sangat dibatasi oleh kurangnya investasi yang kronis.
Investasi modal oleh perusahaan Rusia, yang turun 7,1 persen tahun ke tahun di bulan Juni, kini telah turun selama 19 bulan berturut-turut.
Sementara itu, investasi asing langsung dirugikan oleh krisis hubungan Timur-Barat. Pada kuartal pertama, hanya $1,3 miliar, turun dari $12,9 miliar pada kuartal pertama 2014 dan $40 miliar pada kuartal yang sama tahun 2013.
Ini adalah pengingat bahwa sanksi dan ketegangan geopolitik terkait terus membebani ekonomi, bahkan ketika perusahaan Rusia berhasil melewati tekanan keuangan langsung yang disebabkan oleh terbatasnya akses ke pasar modal internasional.
“Kami mungkin akan kehilangan sekitar 3 persen dari PDB tahun ini. Tahun depan kami akan mengejar dan menutupi kesenjangan produksi ini, tetapi tidak ada yang dapat kami hasilkan mengingat sumber daya yang terbatas,” kata Orlova.