Para manajer investasi yang bertaruh pada saham dan obligasi Rusia telah mendapatkan imbal hasil terbaik di pasar negara berkembang sejauh ini pada tahun 2015.
Investor asing meninggalkan Rusia tahun lalu, karena panik akibat anjloknya harga minyak, konflik yang memanas di perbatasan Rusia-Ukraina, dan sanksi Barat yang secara efektif membekukan negara tersebut dari pasar kredit. Penurunan nilai tukar rubel sebesar 50 persen antara bulan Mei dan Desember memberikan katalis lain bagi eksodus tersebut.
Ketakutan tersebut belum sepenuhnya hilang. Namun, sejak awal tahun ini, harga minyak telah pulih sebesar 25 persen, nilai tukar rubel menjadi stabil, dan Bank Sentral membalikkan kenaikan suku bunga tahun lalu, dengan memotong suku bunga menjadi 14 persen pada hari Jumat.
“Kami tidak mengadakan apa pun (di Rusia) sejak Februari tahun lalu hingga Desember, dan sejak Desember kami telah menggunakan kembali uang kami,” kata Paul McNamara, direktur investasi untuk pasar negara berkembang di GAM.
Harga aset Rusia, yang selalu murah namun khususnya saat ini, merupakan salah satu faktornya, kata McNamara.
“Biasanya salah satu hal yang kami coba lakukan adalah membeli barang-barang bekas – setelah kami tidak memiliki Rusia tahun lalu, kami mulai membeli Rusia,” tambahnya.
Sejauh ini investor seperti McNamara telah mendapat banyak manfaat, karena saham dan obligasi Rusia telah memberikan return lebih dari 5 persen, mengungguli sebagian besar negara berkembang lainnya.
Dana obligasi khusus Rusia yang dilacak oleh penyedia data EPFR Global yang berbasis di Boston telah menerima $116 juta sepanjang tahun ini, meskipun jumlah tersebut hanya membalikkan sebagian dari dana tahun lalu yang sebesar $864 juta.
Bagi sebagian investor obligasi, imbal hasil (yield) sebesar 13 persen dari utang pemerintah daerah berdurasi satu tahun tampaknya merupakan kompensasi yang adil atas risiko politik. Imbal hasil utang dalam dolar hampir 5 poin persentase dibandingkan obligasi pemerintah AS, hampir sama dengan nilai yang dibayar oleh negara-negara seperti Etiopia dan Pakistan, dengan peringkat kredit yang jauh lebih rendah.
Selain itu, karena pemerintah dan perusahaan-perusahaan Rusia tidak dapat menerbitkan utang dalam mata uang keras baru, utang luar negeri negara mencapai $54 miliar, $2 miliar di bawah tingkat tahun lalu.
Costa Vayenas, kepala investasi negara-negara berkembang di UBS Wealth Management mengatakan ia “tidak kekurangan berat badan” di Rusia.
“Apa yang Anda miliki adalah obligasi yang tentunya sangat murah di tingkat negara, terutama ketika Anda mempertimbangkan bahwa negara Rusia dapat membayar seluruh tumpukan utangnya sore ini jika dia mau,” kata Vayenas, mengacu pada dana perang Rusia senilai $350 miliar.
Komponen penting dari kepercayaan investor baru-baru ini adalah stabilitas relatif rubel dibandingkan dengan mata uang negara berkembang lainnya yang memberikan imbal hasil tinggi seperti lira Turki dan real Brasil, yang merasakan dampak dari kenaikan suku bunga AS.
Nilai tukar efektif riil (REER) rubel – yang merupakan ukuran apakah suatu mata uang dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah – berada 25 persen di bawah rata-rata 10 tahun pada bulan Februari.
Saham naik
Mereka yang menghitung waktu kembalinya saham-saham Rusia dengan tepat juga akan melihat kinerjanya mengungguli hampir semua pasar negara berkembang lainnya tahun ini. Dalam dolar, saham-saham Rusia naik 15 persen tahun ini.
Dana ekuitas Rusia yang dilacak oleh EPFR telah mengungguli kelompok negara berkembang lainnya, menikmati arus masuk lebih dari $400 juta tahun ini, bahkan ketika penurunan penjualan ritel, upah dan belanja modal semuanya mengarah pada resesi ekonomi yang mendalam.
Salah satu alasan penurunan ini adalah karena harga saham-saham Rusia setidaknya dua kali lebih murah dibandingkan saham-saham negara berkembang lainnya dalam hal pendapatan dan harga ke depan.
Namun bagi Matt Linsey, yang mengelola dana ekuitas GAM Utara, kecenderungan perusahaan-perusahaan Rusia untuk mengembalikan uang kepada pemegang saham melalui dividen adalah daya tarik utamanya. Hasil dividen Rusia – rasio dividen terhadap harga saham – termasuk yang tertinggi di dunia.
“Apa yang Anda lihat adalah beberapa saham lokal menaikkan dividennya secara mengejutkan,” kata Linsey. “Perusahaan mengembalikan lebih banyak uang tunai kepada pemegang saham.”
Misalnya saja, perusahaan gas Novatek telah merekomendasikan kenaikan dividen sebesar sepertiganya, sementara LUKoil menyatakan akan mempertahankan dividen meskipun harga minyak turun hingga $40 per barel.
Apakah kenaikan pasar akan terus berlanjut akan bergantung pada harga minyak dan pencabutan sanksi Barat yang diberlakukan Juli lalu terhadap sektor keuangan dan energi Rusia. Banyak yang tidak yakin.
“Saya tidak dapat menyangkal bahwa harganya tidak menarik, namun menurut saya masih ada risiko non-ekonomi non-pasar yang terkait dengan investasi di Rusia,” kata Kieran Curtis, manajer dana obligasi di Standard Life Investments yang dengan senang hati tinggal. margin.
Dia mencatat bahwa bobot Rusia dalam patokan utang negara berkembang GBI-EM telah berkurang lebih dari setengahnya menjadi 4,5 persen selama setahun terakhir karena jumlah utangnya telah menurun. Hal ini mengurangi rasa sakit bagi pengelola dana untuk melewatkan lonjakan pasar.
“Jika Rusia masih 10 persen dari tolok ukur dana saya, akan lebih tidak nyaman bagi saya untuk kekurangannya,” tambah Curtis.