Sangat mudah untuk menyimpulkan bahwa salah satu topik yang membuat mayoritas orang di Rusia sibuk adalah inflasi dan rubel. Hal ini tidak mengherankan mengingat baru-baru ini kita mengingat lonjakan besar harga pada musim dingin lalu, terutama harga bahan pangan, dan volatilitas nilai tukar rubel yang terus berlanjut.
Saya terakhir kali menulis tentang topik ini di kolom bulan Agustus, dan meskipun kesenjangannya mungkin tampak terlalu kecil untuk memerlukan pembaruan, pertanyaan “Ke mana arah rubel?” dan yang lebih spesifik lagi, “Haruskah saya membayar perjalanan Tahun Baru saya sekarang atau menunggu?” Mengerjakan.
Mari kita gabungkan troika moneter dan tanyakan, “Kapan biaya pembayaran utang akan turun lagi?” “Kapan tingkat inflasi akan turun di bawah 10 persen?” dan “Berapa nilai tukar rubel dalam tiga dan enam bulan?” Mengutip Lenin, “Segala sesuatu terhubung dengan segala sesuatu yang lain” dan dalam hal ini pernyataan tersebut sepenuhnya benar. Namun sebelum membahas ketiga topik ini, pertama-tama Anda harus menjawab pertanyaan paling mendasar – harga minyak. Ini tetap menjadi faktor penentu terpenting dalam keputusan dan tren moneter di Rusia.
Harga minyak mentah Brent melebihi $100 per barel (p/bl) pada awal Agustus tahun lalu, turun menjadi $56 p/bl pada awal tahun ini dan mencapai titik terendah $42,7 p/bl pada bulan Agustus. sebelum baru-baru ini turun menjadi $56 p/bl. $52,7 p/bbl. Alasan utama terjadinya volatilitas adalah reaksi para pedagang terhadap berbagai spekulasi, namun penyebab mendasar dari tren penurunan ini adalah terlalu banyak minyak yang diproduksi. Kelebihan pasokan tersebut diperkirakan antara 1,5 dan 2 juta barel per hari dan sampai kelebihan tersebut dikurangi atau permintaan meningkat untuk memanfaatkan pasokan tersebut, harga minyak akan tetap lemah.
Baru-baru ini, kekhawatiran terhadap Suriah telah memberikan dukungan terhadap minyak, namun hal ini tidak akan bertahan lama. Suriah bukanlah produsen minyak utama dan tidak memiliki rute transit melintasi atau dekat wilayahnya. Kenaikan harga lagi-lagi merupakan langkah pedagang oportunis.
Ada juga beberapa spekulasi bahwa Rusia pada akhirnya akan mulai bekerja sama dengan OPEC dengan tujuan mengurangi pasokan untuk menyeimbangkan pasar. Karena alasan di luar cakupan artikel ini, saya yakin hal itu tidak akan pernah terjadi. Ada terlalu banyak alasan politis, kepemilikan, dan mungkin alasan teknis yang masuk akal mengapa hal ini tidak pernah terjadi. Hal ini menunjukkan bahwa, kecuali ada pengurangan produksi dari produsen OPEC atau industri minyak serpih AS, harga minyak mentah kemungkinan besar akan tetap lemah dan rentan terhadap pergerakan ke bawah.
Seperti yang kita ketahui sekarang, Bank Sentral Rusia (CBR) mengabaikan upayanya untuk mendukung rubel dan membiarkannya mengambang bebas bersama harga minyak sejak awal tahun ini. Akibatnya, nilai tukar rubel terhadap dolar AS mencapai 49,5 pada pertengahan Mei dan terendah 69,5 pada pertengahan Agustus karena harga minyak juga turun. Lemahnya rubel kini menjadi mantra yang terkait dengan substitusi impor pemerintah dan peningkatan pemulihan daya saing manufaktur serta strategi pertumbuhan.
Lemahnya rubel juga berarti bahwa Kementerian Keuangan mengkonversi pendapatan pajak berbasis dolar pada tingkat yang lebih baik dan dapat lebih mudah membendung defisit. Jika kita asumsikan nilai tukar rata-rata rubel terhadap dolar adalah 65, anggaran tahun 2015 akan seimbang dengan harga minyak rata-rata yang tidak jauh dari $75. Angka ini turun dari $113 pada tahun 2013 dan membuat Rusia berada dalam posisi yang lebih baik untuk bertahan dalam periode kekurangan minyak yang berkepanjangan dibandingkan sebagian besar produsen OPEC karena mata uang mereka dipatok pada dolar.
Meskipun strategi rubel saat ini sudah cukup jelas, pertanyaan yang belum terjawab adalah “Apakah Bank Sentral akan tetap tidak aktif jika harga minyak turun kembali ke $40 p/bbl atau lebih rendah?” dan “Apakah mereka akan melakukan intervensi untuk menghentikan kenaikan nilai rubel menjadi 50, atau lebih baik lagi, jika harga minyak (secara ajaib) melonjak hingga $100?” Hal yang pertama akan berisiko merusak stabilitas yang rapuh saat ini, sedangkan yang kedua akan menghancurkan dorongan untuk meningkatkan daya saing. Untuk saat ini, tampaknya tidak ada keputusan yang akan diambil.
Reli minggu ini adalah tentang minyak dan Suriah. Mengingat asumsi bahwa harga minyak lebih rentan terhadap penurunan antara saat ini dan akhir tahun, saran yang bijaksana adalah mengkonversi rubel liburan Tahun Baru ke dalam mata uang asing selama periode kuat ini. Lupakan indikator ekonomi, lihatlah berita dari Suriah.
Kenaikan tingkat inflasi, yang hanya di bawah 17 persen pada akhir bulan Maret, berhubungan langsung dengan melemahnya rubel pada akhir tahun lalu dan bulan Januari. Harga pangan, yang naik lebih dari 25 persen tahun-ke-tahun pada akhir kuartal pertama, berkontribusi terhadap kekurangan sanksi.
Meskipun nilai tukar rubel meningkat pada periode Februari-Mei, hanya terdapat sedikit pengaruh positif terhadap inflasi. Hal ini disebabkan oleh kenaikan tarif utilitas dan efek sanksi. Pada akhir bulan September, tingkat tahunan berada pada angka 15,7 persen dan ini merupakan faktor besar mengapa pendapatan riil yang dapat dibelanjakan dan pengeluaran rumah tangga sangat negatif.
Namun masih realistis untuk berasumsi bahwa tingkat inflasi tahunan akan mendekati target Bank Sentral sebesar 12 persen pada akhir tahun ini dan turun menjadi sekitar 7 persen sebelum musim panas mendatang. Inflasi mingguan kini telah menjadi normal seiring dengan disahkannya kenaikan tarif dan sumber-sumber pangan baru yang disetujui telah membantu memoderasi harga. Efek dasar (base effect) mulai berlaku pada bulan Januari dan hal ini akan memungkinkan penurunan secara cepat pada tingkat tahunan pada kuartal pertama.
Jadi apa pengaruhnya terhadap suku bunga dan biaya pembayaran utang? Tepat sebelum pengumuman referendum di Krimea pada awal Maret tahun lalu, suku bunga acuan Bank Sentral adalah 5,5 persen. Angka tersebut telah meningkat menjadi 11,5 persen sebelum kenaikan tingkat darurat menjadi 17 persen pada 16 Desember. Hal ini berarti bahwa individu, rumah tangga dan perusahaan dari semua ukuran, terutama yang berada dalam kategori kecil dan menengah, telah membayar lebih banyak utang selama 18 bulan terakhir. Hal ini membebani pengeluaran lainnya dan berkontribusi pada penurunan perekonomian.
Tahun ini, Bank Sentral menghapus kenaikan darurat pada bulan Desember dalam serangkaian penurunan suku bunga dan suku bunga acuan saat ini berada pada angka 11 persen. Namun mengatasi kenaikan suku bunga pada tahun 2014 masih harus menunggu. Bank Sentral telah menegaskan bahwa mereka tidak siap untuk melakukan pemotongan tambahan sampai tingkat inflasi turun menjadi 12 atau 11 persen.
Ini berarti mengawasi nilai tukar rubel, harga minyak, dan konsekuensi dari tindakan Rusia di Suriah atau produksi minyak serpih AS. Hanya dengan begitu Anda akan tahu apakah lebih baik membayar liburan ke luar negeri lebih awal atau menunggu. Ternyata Lenin benar.
Chris Weafer adalah mitra senior Macro Advisory, sebuah perusahaan konsultan yang memberikan nasihat kepada perusahaan dan investor internasional yang beroperasi di Rusia dan di seluruh kawasan Eurasia.