Obligasi dolar Rusia naik tajam pada hari Rabu, ikut serta dalam pergerakan rubel ke level tertinggi dalam tiga bulan dan didorong oleh gelombang permintaan bank-bank lokal terhadap kertas mata uang keras.
Gencatan senjata antara Ukraina dan kelompok separatis pro-Rusia sedikit banyak telah terlaksana dan harga minyak telah stabil, sehingga aset-aset Rusia mampu mengungguli negara-negara berkembang baru-baru ini.
Ketika rubel mencapai level tertinggi sejak Desember, obligasi dolar naik 1,2 sen menjadi 4 sen secara keseluruhan, dengan penerbitan tahun 2030 mencapai level tertinggi dalam tujuh bulan.
Obligasi tahun 2043 naik 4 sen ke level tertinggi sejak Januari dan sudah naik 10 sen minggu ini, sementara gagal bayar kredit diperkirakan akan menembus di bawah 400bps untuk pertama kalinya sejak Desember.
Spread Rusia pada Treasuries – ukuran premi risiko – menyempit 32 bp menjadi 410 bp sementara indeks yang lebih luas naik tipis tiga bp.
“Fundamental Rusia tidak berubah, namun ada dukungan teknis yang kuat, dengan bank-bank lokal (Rusia) membeli obligasi dengan potongan harga,” kata Regis Chatellier, ahli strategi kredit di Societe Generale. “Bagi mereka, ini seperti membeli dolar dengan harga murah.”
Masalah 2030 diperdagangkan pada 110 sen, naik dari rekor terendah sekitar 96 sen yang dicapai pada bulan Desember ketika harga minyak sekitar $10 per barel lebih rendah, sanksi Barat baru dan rubel mendekati 80 terhadap dolar.
“Spread sangat lebar, mendekati level Nigeria, orang-orang mulai menggaruk-garuk kepala memikirkan risikonya,” kata Chatellier.
Dalam utang korporasi, obligasi perusahaan minyak Rosneft dan Sibneft yang jatuh tempo pada 2022 naik 2 sen ke level tertinggi sejak awal Desember.
“Mengingat di mana negara melakukan perdagangan, saya pikir nama-nama seperti Novatek, Gazprom dan Rosneft akan menjadi gelombang berikutnya,” kata pedagang Renaissance Capital Yury Nefedov.
Obligasi rubel kurang menarik, dengan imbal hasil 10 tahun sebesar 12,3 persen dan obligasi tahun 2023 dijual di lelang dengan harga 12,37 persen.
Namun David Hauner, kepala utang dan strategi EEMEA di Bank of America/Merrill Lynch, memperkirakan tongkat estafet akan beralih ke utang rubel, dengan potensi penurunan suku bunga besar-besaran di masa depan. Kecuali gejolak geopolitik baru, dia memperkirakan imbal hasil 10 tahun akan turun menjadi 10 persen pada akhir tahun.
“Upah riil turun, sektor perbankan harus dilikuidasi secara besar-besaran… Semua agregat moneter memberi tahu Anda bahwa perekonomian ini sedang mengalami deflasi, namun (imbal hasil) sebesar 13,4 persen,” kata Hauner.
Pada tahun 2010, Hauner menyarankan kliennya untuk membeli utang forint Hongaria. Imbal hasil sepuluh tahun di sana telah turun dari level dua digit pada tahun 2010 menjadi 2,8 persen, ia mencatat, memperkirakan kenaikan serupa akan terjadi di Rusia.